บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มีมุมมอง เชิงลบเล็กน้อย ต่อแนวโน้มของ บมจ.พฤกษา โฮลดิ้ง (PSH) หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ โดยปรับลดเป้าหมายการโอนปี 2568 ลงถึง 31% และลดแผนการเปิดโครงการใหม่ ซึ่งส่งผลกระทบต่อประมาณการ Presale, Transfer และกำไรสุทธิ

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

KSS คาดการณ์ว่า กำไรปกติ ในไตรมาส 3/2568 จะ ลดลง เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และยังคงอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจาก Backlog ที่รอการโอนยังน้อย นอกจากนี้ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 บริษัทมีแผนที่จะใช้จ่ายด้านการตลาดและส่งเสริมการขายอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะส่งผลให้ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในช่วงครึ่งปีหลัง ต่ำกว่า ครึ่งปีแรก กลยุทธ์ทางธุรกิจสำหรับกลุ่ม Residential ยังไม่แตกต่างจากเดิม โดยเฉพาะการขยับ Segment ให้สูงขึ้น แต่ผลตอบรับยังไม่ดีเท่าที่ควร ทำให้คาดว่าจะไม่เห็นการเปลี่ยนแปลงในระยะสั้นถึงกลาง

ผลการดำเนินงานครึ่งปีแรก 2568 และแนวโน้มไตรมาส 3/2568

Presale ในครึ่งปีแรกของปี 2568 อยู่ที่ 5.4 พันล้านบาท ลดลง 27% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คิดเป็น 27% ของเป้าหมายที่ 19.8 พันล้านบาท การโอน (รวมการขายที่ดิน) อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท ลดลง 38% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า คิดเป็น 40% ของเป้าหมายที่ปรับลดลงมาอยู่ที่ 12.9 พันล้านบาท โครงการใหม่ที่เปิดตัวมีมูลค่า 8.3 พันล้านบาท โดยมีสัดส่วน Low-rise ต่อ Condo ที่ 64% ต่อ 36% กำไรสุทธิในครึ่งปีแรกอยู่ที่ 90 ล้านบาท ลดลง 76% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

สำหรับแนวโน้มในไตรมาส 3/2568 บริษัทมีแผนเปิดโครงการใหม่มูลค่า 4.7 พันล้านบาท ซึ่งเป็นโครงการ Low-rise ทั้งหมด Presale ในเดือนกรกฎาคมยังคงไม่ดีต่อเนื่องจากไตรมาส 2 เนื่องจากกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม บริษัทมีแผนที่จะจัด Big Campaign เพื่อระบายสินค้ากลุ่ม Ready to Move โดยคาดหวัง Presale จาก Campaign นี้สูงถึง 3.0 พันล้านบาท ซึ่งอาจส่งผลให้ %GPM ลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น

ข้อสังเกตและประมาณการ

KSS ยังคงกังวลเกี่ยวกับการ เสียส่วนแบ่งทางการตลาด อย่างต่อเนื่อง และ อัตราการปฏิเสธสินเชื่อ (Reject Rate) ที่ยังสูงกว่าปกติในกลุ่มลูกค้ากลาง-ล่าง ซึ่งกดดันให้กำไรสุทธิในปี 2568-2569 ยังอยู่ในระดับต่ำ KSS คาดการณ์ Presale ในไตรมาส 3/2568 จะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่อาจยังคงลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และคาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 3/2568 จะยังไม่ดีนัก เนื่องจากต้องพึ่งพาการระบาย Stock เป็นสำคัญ

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities ยังคงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ PSH โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 4.50 บาท อิงจาก P/E 11.8 เท่า KSS มีความกังวลเกี่ยวกับตลาดล่างที่ยอดขายและยอดโอนชะลอตัวมากกว่ากลุ่มอื่น และการเสียส่วนแบ่งทางการตลาดในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ทำให้การฟื้นตัวเป็นไปได้ยาก แนวโน้มกำไรในช่วง 2-3 ปีข้างหน้าคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าปกติ