บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล. แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ วิเคราะห์ GULF กำไรปกติ Q2/68 ดีกว่าคาด จากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 59 บาท มองแนวโน้มกำไร Q3/68 ยังแข็งแกร่ง

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q2/68 พุ่งสูงถึง 6.4 หมื่นล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 7.1 พันล้านบาท (+33%QoQ, +49%YoY)
• ส่วนแบ่งกำไรหลักมาจาก ADVANC ตามจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น และ Jackson จากรายได้ CP ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการรับรู้เงินปันผลจาก KBANK
• แนวโน้มกำไร Q3/68 ยังคงแข็งแกร่ง แม้ไม่มีโครงการ COD ใหม่ แต่ได้แรงหนุนจาก ADVANC และ Jackson
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 59 บาท มองกำไรดีกว่าคาด และคาดมีดีล M&A ต่อเนื่อง

กำไร Q2/68 ดีกว่าคาดจากส่วนแบ่งกำไร

กำไร Q2/68 สูงถึง 6.4 หมื่นล้านบาท สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 5.2 หมื่นล้านบาท เนื่องจากกำไรพิเศษที่สูงกว่าคาด คือ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) 317 ล้านบาท และกำไรจากการซื้อในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม 5.6 หมื่นล้านบาท กำไรปกติอยู่ที่ 7.1 พันล้านบาท (+33%QoQ, +49%YoY) ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสครั้งใหม่ และดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 6.5 พันล้านบาท

• กำไรขั้นต้นของธุรกิจหลัก (โรงไฟฟ้า) เพิ่มขึ้น +2%QoQ, +9%YoY จากปริมาณการขายไฟฟ้าและรายได้ AP ของ IPP ที่เพิ่มขึ้น
• ส่วนแบ่งกำไร (Core) เพิ่มขึ้นมาก +46%QoQ, +58%YoY จาก ADVANC และ Jackson
• รับรู้เงินปันผลจาก KBANK จำนวน 977 ล้านบาท และรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น
• กำไรจากการซื้อในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม GULF รับรู้กำไร 2 ส่วน คือ กำไรจากการวัดมูลค่าของ INTUCH และกำไรจากการซื้อ

ผลบวกที่ตามมาคือ ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นมากเป็น 3.5 แสนล้านบาท ช่วยให้อัตราส่วน Net IBD/E ลดลงเป็น 0.9x จากเดิมที่ 2.0x และ BV เพิ่มขึ้นเป็น 21.1 บาท

แนวโน้มกำไร Q3/68 ยังแข็งแกร่ง

คาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรปกติ Q3/68 ยังคงแข็งแกร่ง แต่อาจอ่อนตัวลง QoQ ตามรายได้เงินปันผลจาก KBANK ที่ลดลง และกำไรของ IPP ที่ลดลงตามการถูกเรียกรับไฟฟ้าที่ลดลงตามฤดูกาล แต่จะถูกทดแทนด้วย ADVANC, SPP และ Jackson ทั้งนี้ GULF ไม่มีโครงการใหม่เริ่ม COD โดยจะเกิดขึ้นอีกครั้งใน Q1/69F คือ Solar ในไทย 597 MW

คำแนะนำและปัจจัยเสี่ยง

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 59 บาท จากกำไร Q2/68 ที่ดีกว่าคาด และคาดว่าจะมีดีล M&A ใหม่ๆ ต่อเนื่อง ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือ ความล่าช้าของโครงการลงทุน และ การหยุดซ่อมนอกแผน