บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) ยังคงแนะนำ “ซื้อ” หุ้น PTTGC โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 28 บาท มองเห็นแนวโน้มผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง และมีปัจจัยหนุนจากการขายสินทรัพย์

2Q68 ขาดทุนปกติลดลง QoQ

PTTGC รายงานผลประกอบการ 2Q68 ขาดทุน -3.6 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนปกติลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) แต่ยังคงขาดทุนเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น QoQ เป็นผลมาจากค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น ธุรกิจโพลีเมอร์และเคมีภัณฑ์ชนิดพิเศษที่เพิ่มขึ้นตามสเปรดที่เพิ่มขึ้นจากต้นทุนแนฟทาลดลง รวมถึงผลการดำเนินงานของ allnex ที่ดีขึ้น QoQ และขาดทุนจาก Vencorex ที่ลดลง

แนวโน้ม 2H68F ยังมีแรงหนุนจากกำไรพิเศษ

แนวโน้มผลการดำเนินงานในครึ่งปีหลัง (2H68F) ยังคงมีแรงหนุนจากกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์ 3 หมื่นล้านบาท ตามกลยุทธ์ Asset Light Strategy ภายในกลุ่ม ปตท. ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการทำ Due Diligence นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยหนุนจากสเปรดน้ำมันดีเซลที่ปรับขึ้น ซึ่ง PTTGC มีสัดส่วนการกลั่นดีเซลที่สูงถึง 57% รวมถึงการกลั่นเต็มที่โดยไม่มีการหยุดซ่อมบำรุง และผลขาดทุนจาก Vencorex ที่หายไปเต็มไตรมาส

ข้อสังเกตและประมาณการ

EBITDA ของธุรกิจปิโตรเคมีขั้นต้นอยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (-11%QoQ, -44%YoY) แม้ว่าโรงกลั่นจะมีกำไรเพิ่มขึ้นตามค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นเป็น $5.3/บาร์เรล (1Q68 : $3.4, 2Q67 : $3.2) และปริมาณขายเพิ่มขึ้น รวมถึงอะโรเมติกส์เพิ่มขึ้นจากส่วนต่าง PX ที่เพิ่มขึ้น แต่ก็ถูกหักล้างด้วยกำไรจากโอเลฟินส์ที่ลดลงมากตามการหยุดซ่อมที่เพิ่มขึ้นและราคาเอทีลีนที่ลดลงตามอุปสงค์ที่ยังคงซบเซา ธุรกิจโพลีเมอร์มี EBITDA เพิ่มขึ้นมากตามสเปรดที่เพิ่มขึ้นจากราคาแนฟทาลดลงตามราคาน้ำมันดิบ

คำแนะนำและปัจจัยเสี่ยง

แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 28 บาท อิงจาก FY69F P/B ที่ 0.5x จากการเลื่อนปีฐาน แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นแข็งแกร่ง แต่ Valuation ปัจจุบันยังไม่แพงด้วย P/B 0.4x ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบโลก ค่าการกลั่น ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีโอเลฟินส์ & อะโรเมติกส์ และอัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนและต่ำกว่าประมาณการ