บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA (FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd) วิเคราะห์ผลประกอบการ Q2/25 ของ บมจ. บางกอก เชน ฮอสปิทอล (BCH) และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 17.20 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของกำไรและ Valuation ที่ยังน่าสนใจ

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรสุทธิ Q2/25 โต 40% YoY

BCH รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 388 ล้านบาท (+21% QoQ, +40% YoY) สูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 12% และสูงกว่า Consensus ถึง 16% ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) ที่ดีกว่าคาดถึง 2%

รายได้รวมเติบโต 4% QoQ (+6% YoY) เป็น 3.02 พันล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากผู้ป่วยในประเทศที่เพิ่มขึ้นจากไข้หวัดใหญ่และ COVID-19 รวมถึงการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ โดยเฉพาะจากกลุ่มประเทศตะวันออกกลางหลังเดือนรอมฎอน รายได้จากผู้ป่วยนอก (OPD) คิดเป็น 36% ของรายได้รวม เพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 2% YoY

นอกจากนี้ รายได้จากสำนักงานประกันสังคม (SSO) คิดเป็น 37% ของรายได้รวม เพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 9% QoQ และ 17% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากการจ่ายเงินชดเชยค่ารักษาพยาบาลที่มีราคาสูง (High-Cost Care Payments) ที่กลับสู่ภาวะปกติ (2Q24: 7,200 บาท/RW)

อัตรากำไร EBITDA ขยายตัว 1% QoQ (+4% YoY) เป็น 26% เนื่องจากการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ (เช่น บุคลากร เวชภัณฑ์ และการจัดจำหน่าย) และความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจากกลุ่ม SSO หากไม่รวมการตัดรายได้จาก SSO ใน Q2/24 กำไรหลัก (Core Profit) ใน Q2/25 จะเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 13% YoY

แนวโน้ม: คาดกำไร H2/25 สูงกว่า H1/25

สำหรับครึ่งปีแรกของปี 2568 (1H25) กำไรสุทธิอยู่ที่ 710 ล้านบาท (+19% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรทั้งปีของ FSSIA FSSIA คาดว่ากำไรในครึ่งปีหลัง (2H25) จะสูงกว่าครึ่งปีแรกเนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล ปริมาณผู้ป่วยต่างชาติมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงครึ่งปีหลัง และการชดเชยค่ารักษาพยาบาลที่มีราคาสูงของ SSO ที่กลับสู่ภาวะปกติใน Q4/25 จะสนับสนุนการขยายตัว YoY

ข้อสังเกต: Valuation ยัง Undemanding

FSSIA มองว่า Valuation ของ BCH ยังไม่แพง โดยปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2569 ที่ 22 เท่า หรือ -0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต 10 ปี ราคาเป้าหมายที่ FSSIA ประเมินไว้ที่ 17.20 บาท มี Upside จากราคาปิดล่าสุด (14.10 บาท) ถึง 22% อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายนี้ยังต่ำกว่า Consensus เล็กน้อย (-1.9%)

สรุป: แนะนำ "ซื้อ" BCH ที่ราคาเป้าหมาย 17.20 บาท

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BCH โดยมีราคาเป้าหมายที่ 17.20 บาท เนื่องจากมองเห็นการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง และ Valuation ที่ยังน่าสนใจ โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติ การบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และการเติบโตของรายได้จาก SSO