บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS วิเคราะห์ผลประกอบการ ERW ในไตรมาส 2/2568 กำไรปกติสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ แม้รายได้จะลดลงเล็กน้อยจากนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ชะลอตัว แต่ยังคงแนะนำ "Outperform" มองราคาหุ้นยัง Laggard กลุ่มโรงแรม

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรปกติ Q2/68: อยู่ที่ 63 ล้านบาท ดีกว่า BB Consensus คาดการณ์
• RevPar: ของโรงแรม Ex Hop INN ลดลง 13% YoY
• รายได้ Hop INN: ขยายตัว 16% YoY จากการเปิดโรงแรมใหม่
• ดอกเบี้ยจ่าย: ลดลง 14% YoY ตามทิศทางดอกเบี้ยขาลง
• คงประมาณการ: กำไรปกติปี 2568 ที่ 750 ล้านบาท

ผลประกอบการที่น่าสนใจ

ASPS ระบุว่า กำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 ของ ERW อยู่ที่ 62 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 63 ล้านบาท ลดลง 82% QoQ ตามฤดูกาล และลดลง 57% YoY จากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้ยังดีกว่าที่ BB Consensus คาดการณ์ไว้ที่ 47 ล้านบาท

รายได้รวมอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY โดยได้รับผลกระทบจาก RevPar ของโรงแรม Ex Hop Inn ที่ลดลง 13% YoY จาก ADR ที่ต่ำลง 8% YoY และ Occupancy rate ที่ลดลงเหลือ 72% จาก 80% ในงวดก่อนหน้า

อย่างไรก็ตาม รายได้จากโรงแรม Hop Inn ยังคงเติบโต 16% YoY จากการเปิดโรงแรมใหม่ และดอกเบี้ยจ่ายลดลง 14% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากการที่หนี้สินส่วนใหญ่เป็นสกุลเงินบาทและอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ทำให้ได้รับประโยชน์จากการลดดอกเบี้ยของ กนง.

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ASPS มองว่า Downside ของ ERW มีจำกัด เนื่องจากแนวโน้มการดำเนินงานได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในช่วง Low season ของการท่องเที่ยวไทยในไตรมาส 2 และคาดว่ากำไรปกติจะค่อยๆ ไต่ระดับขึ้น QoQ ตั้งแต่ไตรมาส 3 ถึง 4 ของปี 2568

แม้ว่า ERW จะปรับลดเป้าหมายรายได้ปี 2568 จากเดิมที่เติบโต 6-8% YoY มาอยู่ที่ 3-5% YoY แต่เป้าหมายใหม่นี้ยังคงดีกว่าสมมติฐานของ ASPS ที่ประเมินว่ารายได้ปีนี้จะลดลง 2% YoY

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ASPS ยังคงแนะนำ "Outperform" สำหรับ ERW โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 2.90 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้ WACC ที่ 7.6% และ Terminal growth rate ที่ 1.0%

ASPS มองว่าราคาหุ้น ERW ที่ลดลง 34% YTD มากกว่าหุ้นโรงแรมอื่นๆ ในกลุ่ม (SET ลดลง 9% YTD) ได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่อ่อนแอไปแล้ว และ PER ที่ 16 เท่า ยังไม่แพงเมื่อเทียบกับ CENTEL ที่ 23.5 เท่า และ MINT ที่ 18 เท่า

โดยรวมแล้ว ASPS ประเมินว่าราคาหุ้น ERW มีโอกาสเคลื่อนไหวดีกว่ากลุ่ม และอาจกลับขึ้นมาเป็น Top pick ของกลุ่มโรงแรม แทน CENTEL คู่กับ THAI