บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "Trading Buy" สำหรับ SC Asset Corporation (SC) โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 2.50 บาท มองข้ามช็อตไปถึงปี 2569 ที่คาดการณ์กำไรสุทธิจะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ไฮไลท์สำคัญ: กำไร Q2/25 ใกล้เคียงคาด แต่มีปัจจัยกดดันระยะสั้น

KSS ประเมินว่ากำไรสุทธิใน 2Q25 ของ SC อยู่ที่ 419 ล้านบาท (-21% y-y, +273% q-q) ใกล้เคียงกับที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ แม้ว่ากำไรจะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเนื่องจากไม่มีรายการพิเศษ แต่หากพิจารณา Norm. profit จะเห็นการเติบโตที่ดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q โดยมีปัจจัยหนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม % GPM ที่ 30.0% ค่อนข้างต่ำเนื่องจากการส่งเสริมการขาย (price promotion) ที่มากเกินไป นอกจากนี้ SC ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.05 บาท/หุ้น (XD 27 ส.ค.) คิดเป็น dividend yield ที่ 2.7%

วิเคราะห์ผลประกอบการ: 2Q25 โตเด่น q-q แต่ GPM ยังต่ำ

กำไรสุทธิ 2Q25 ถึงแม้จะลดลง y-y เพราะไม่มี extra gain เหมือนปีก่อน แต่การดีขึ้นมาก q-q ถือเป็นสัญญาณที่ดี โดยการโอนไตรมาสนี้โตทั้ง y-y, q-q ตามการโอน backlog condo ดีขึ้นรวมถึงการโอนกลุ่ม low-rise ทำได้ค่อนข้ำงดีสำหรับตัวกดดันมาจาก % GPM ที่ 30.0% ต่ำกว่าปกติตาม price promotion ที่มาก ในการระบาย stock

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ 3Q25F จะทรงตัว q-q และลดลงเล็กน้อย y-y โดยคาดว่าการโอน condo จะลดลง แต่จะได้รับการชดเชยจากกลุ่ม low-rise ที่โอนได้ดีขึ้น ทั้งนี้ 4Q25F คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่กำไรสุทธิสูงสุดของปีเนื่องจากมีโครงการ low-rise เปิดใหม่พร้อมโอนจำนวนมาก

ข้อสังเกต: โอกาสเติบโตปี 2569 และปัจจัยเสี่ยงที่ต้องจับตา

KSS มองว่าแนวโน้มกำไรสุทธิใน 2H25F จะดีกว่า 1H25 ทำให้กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 1.65 พันล้านบาท (-3% y-y) มีโอกาสเป็นไปได้ อย่างไรก็ตาม ยังมี downside risk จาก % GPM ที่อาจต่ำกว่าคาดที่ 31.7% โดยทุกๆ 50 bps ที่ลดลงจะกระทบกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 5%

นอกจากนี้ KSS ยังให้ความสนใจกับปี 2569 ที่คาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาเติบโตสูงจากโครงการ condo ใหม่ที่จะเริ่มโอนจำนวนมาก รวมถึงธุรกิจโรงแรมและ warehouse ที่มีผลประกอบการที่ดีขึ้น

สรุป: Trading Buy ระยะสั้นอาจผันผวน แต่ระยะยาวน่าสนใจ

KSS ยังคงราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 2.50 บาท และแนะนำ "Trading Buy" แม้ว่าในระยะสั้นถึงกลาง momentum ของกำไรสุทธิอาจไม่สูงนัก แต่ในระยะยาวโดยเฉพาะปี 2569 มีโอกาสที่กำไรสุทธิจะกลับมาเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะจากโครงการ condo ใหม่หลายโครงการที่จะเริ่มโอน ราคาหุ้นที่ซื้อขายบน PER ปี 2568 เพียง 4.8x ถือว่าต่ำ และเป็นโอกาสในการทยอยสะสม