บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" TRUE ที่ราคาเป้าหมาย 15.60 บาท มองกำไร 2H25 โตต่อ HoH จากต้นทุนคลื่นที่ลดลงและการลดต้นทุนอื่นๆ อย่างเข้มข้น

ไฮไลท์สำคัญ

• TRUE รายงานกำไรปกติ 4.2 พันล้านบาทใน 2Q25 ใกล้เคียงตลาดคาด แต่ดีกว่าหยวนต้าคาดการณ์ 4%
• รายได้ธุรกิจมือถือ Service revenue ex. IC อยู่ที่ 4.1 หมื่นล้านบาท ลดลงเล็กน้อย QoQ และ YoY
• TRUE ให้ Guidance ว่าการรวมโครงข่ายทำไปแล้ว 94% และการประมูลคลื่นครั้งล่าสุดเป็นบวกต่อกำไรสุทธิราว 5.3 พันล้านบาทต่อปี

ผลประกอบการ

TRUE รายงานผลประกอบการ 2Q25 มีกำไรสุทธิ 2.0 พันล้านบาท หากตัดรายการพิเศษออกไป จะมีกำไรปกติ 4.2 พันล้านบาท (-1.8% QoQ, +96.4% YoY) ผลประกอบการใกล้เคียงคาดการณ์ของตลาด แต่ดีกว่าหยวนต้าคาดการณ์ 4% รายได้ธุรกิจมือถือ Service revenue ex. IC อยู่ที่ 4.1 หมื่นล้านบาท (-0.6% QoQ, -1.1% YoY) ตลาด Prepaid Netadd -1.15 ล้านราย แต่ ARPU +3.3% QoQ +10.7% YoY ตลาด Postpaid Netadd -90K ARPU +0.0% QoQ -1.4% YoY ธุรกิจ Online ทำได้ที่ 6.4 พันล้านบาท (+1.7% QoQ, +2.8% YoY) รายได้ธุรกิจ PayTV อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท (-3.7% QoQ, -12.5% YoY) อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มอยู่ที่ 26.9% (+73 bps QoQ, +174 bps YoY) EBITDA อยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท (-1.2% QoQ, +2.6% YoY) Net Debt to EBITDA ลดลงเป็น 4.0x จาก 4.1x ใน 1Q25

ข้อสังเกต

หยวนต้าให้ข้อสังเกตว่า กำไรปกติ 1H25 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2025 ของหยวนต้าที่ 1.88 หมื่นล้านบาท และคิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปกติของตลาดที่ 1.68 หมื่นล้านบาท แนวโน้ม 2H25 กำไรปกติจะเร่งตัวขึ้น HoH จากต้นทุนคลื่นที่ลดลง ซึ่งจะเริ่มรับรู้ทันทีในเดือนส.ค. 25 และการลดต้นทุนอื่นๆ อย่างเข้มข้นมีผลบวกมากกว่าการเติบโตของรายได้ที่ท้าทายมากขึ้น

สรุป

หยวนต้าคงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” TRUE อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 15.60 บาทต่อหุ้น (Sum of the part) เชิงกลยุทธ์หุ้น Underperform ตลาดมาอย่างต่อเนื่องในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา แต่ผลประกอบการโดยรวมแข็งแกร่งพร้อมแนวโน้มกำไร 2H25 เร่งตัวขึ้น HoH ทำให้ถึงเวลากลับเข้าสะสมอีกครั้ง ความเสี่ยงสำคัญ 1) การประมูลคลื่นรอบใหม่ 2) ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ และ 3) Synergy เกิดขึ้นได้ช้า

Valuation Methodology: Sum of the part. New Co (DCF; WACC 9.0%, TG 2.0%, adjusting Yuanta ESF Score AAA)