บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHAUP แม้กำไรหลักไตรมาส 2 จะเติบโตเล็กน้อย แต่ยังมีปัจจัยหนุนจากการขยายตัวในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA Group

ผลประกอบการ Q2/25: กำไรหลักโตเล็กน้อย สวนทางกับกำไรสุทธิที่ลดลง

WHAUP รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 141 ล้านบาท ลดลง 36.5% QoQ และ 57.4% YoY ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX loss) ที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม หากไม่รวม FX loss กำไรหลักอยู่ที่ 232 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% QoQ แต่ลดลง 41% YoY ซึ่งสูงกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 8% เนื่องจากการเติบโตของรายได้และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่สูงกว่าที่คาด

รายได้รวมเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY แม้ว่ารายได้จากธุรกิจ Utilities จะลดลงเนื่องจากลูกค้าปิโตรเคมีในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA ยังคงดำเนินการผลิตในระดับต่ำ แต่มีรายได้ส่วนเกิน (excessive charge revenues) ที่สูงขึ้นจากกลุ่ม Data Center นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ Dong Nai River ในเวียดนามเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จากปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นจากการขยายพื้นที่ให้บริการ ในขณะที่กำไรจาก IPP ของบริษัทร่วมลดลงเนื่องจาก GHECO-1 รายงานผลขาดทุนจากผลกระทบเต็มไตรมาสของต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้นและการหยุดทำงานนอกแผน 6 วัน และ SPP margins ลดลงเล็กน้อยจากต้นทุนก๊าซและค่าไฟฟ้าที่ลดลงเล็กน้อย

นอกจากนี้ ใน Q2/25 WHAUP บันทึกผลขาดทุน FX ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 90 ล้านบาท จากสินทรัพย์ USD สุทธิที่ให้กับบริษัทร่วมเนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น

ข้อสังเกต: คาดการณ์กำไรปี 2568 อาจมี downside risks

เนื่องจากกำไรหลักครึ่งปีแรกคิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ FSSIA ที่ 1.3 พันล้านบาท (+21% YoY) ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปัจจุบันมีความเสี่ยงด้าน downside risks ดังนั้น FSSIA อาจทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 15 สิงหาคม 2568

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่า WHAUP ได้รับประโยชน์จากการเติบโตที่แข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายตัวอย่างต่อเนื่องในหน่วยนิคมอุตสาหกรรมของ WHA Group ซึ่งยังไม่ได้รวมอยู่ในการประมาณการของ FSSIA

ราคาเป้าหมาย: 4.50 บาท

ราคาปิดล่าสุด: 3.46 บาท

Upside: +30.1%