บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BGRIM กำไร Q2/25 ลดลง! แต่ Globlex ยังคงแนะนำ "ซื้อ" มองครึ่งปีหลังสดใส
P/E 16.95 YIELD 3.36 ราคา 12.80 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
BGRIM กำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 ได้รับแรงกดดันจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น, อัตราค่าไฟฟ้าที่ลดลง, และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ส่งผลให้กำไรสุทธิและอัตรากำไร EBITDA ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดการณ์ว่าผลประกอบการครึ่งปีหลังจะดีขึ้นจากราคาก๊าซที่ลดลง, ความต้องการใช้ไฟฟ้าจากกลุ่มอุตสาหกรรม (IU) ที่เพิ่มขึ้น, และการเริ่มดำเนินการโครงการ Nakwal I ขนาด 365 เมกะวัตต์
ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q2/25
กำไรสุทธิหลัก (Core NP) ของ BGRIM ในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 475 ล้านบาท ลดลง 20% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) และ 37% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว (y-y) หากรวมรายการที่ไม่เกิดขึ้นประจำ บริษัทมีกำไรสุทธิเพียง 7 ล้านบาท ลดลงจาก 654 ล้านบาทในไตรมาส 1/2568 และ 229 ล้านบาทในไตรมาส 2/2567 สาเหตุหลักมาจาก:
- ราคาก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นเป็น 370 บาท/mmbtu (+11% q-q) รวมถึงการปรับต้นทุนก๊าซย้อนหลังสำหรับเดือน ก.ย.-ธ.ค. 2566 ซึ่งรับรู้ในไตรมาส 2/2568
- อัตราค่าไฟฟ้าที่ลดลง 3% q-q สำหรับกลุ่ม IU ในประเทศไทย และ 2% q-q สำหรับกลุ่ม IU ในเวียดนาม
- ปริมาณการขายไอน้ำที่ลดลง 4% q-q
- ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 331 ล้านบาท
ข้อสังเกตและแนวโน้ม
ถึงแม้ว่า BGRIM จะมีปริมาณการขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นไปยัง EGAT (+6% q-q), กลุ่ม IU ในประเทศไทย (+5% q-q), และกลุ่ม IU ในเวียดนาม (+11% q-q) แต่อัตรากำไร EBITDA ลดลงเหลือ 24.8% ในไตรมาส 2/2568 จาก 27.2% ในไตรมาส 1/2568 และ 28.4% ในไตรมาส 2/2567 เนื่องจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นและการปรับต้นทุนย้อนหลัง รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นจากค่าที่ปรึกษาสำหรับโครงการลงทุนใหม่
อย่างไรก็ตาม Globlex คาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไรสุทธิของ BGRIM จะดีขึ้นในครึ่งปีหลังของปี 2568 โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก:
- ราคาก๊าซที่คาดว่าจะลดลง
- แผนการทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับกลุ่ม IU เพิ่มเติม 20-30 เมกะวัตต์
- การเริ่มดำเนินการโครงการ Nakwal I ขนาด 365 เมกะวัตต์
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
Globlex ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BGRIM โดยมีราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 13.70 บาท แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 10.8 บาท แต่ Globlex มองว่า BGRIM ยังคงน่าสนใจลงทุนในฐานะหุ้น "Value Hunting" เนื่องจากมี P/BV ปี 2568 ที่ 0.76 เท่า, P/E ปี 2568 ที่ 12 เท่า, และมีส่วนลด 22% จากราคาเป้าหมาย
นักวิเคราะห์: Siriluck Pinthusoonthorn และ Suwat Sinsadok, CFA, FRM, ERP