บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

AOT รายงานกำไรปกติ 3Q68 ที่ 3.7 พันล้านบาท ต่ำกว่าที่ ASPS คาดการณ์ไว้ 8% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ที่สูงกว่าที่คาด ASPS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 41 บาท

ผลการดำเนินงาน 3Q68

กำไรสุทธิ 3Q68 อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท ลดลง 24% QoQ และ 15% YoY หากไม่รวมกำไรพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท ต่ำกว่า BB consensus คาดการณ์ไว้ 8% รายได้จากการดำเนินงานอยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 6.5% YoY โดยรายได้ที่เกี่ยวกับกิจการการบินลดลง 5% YoY ตามจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ลดลง

รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินลดลง 8% YoY สาเหตุหลักมาจากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ลดลง 11% YoY จากการให้ส่วนลดกับคู่ค้าหลัก OPEX สูงกว่าที่ประเมินไว้ 9% มาอยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY จากค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้นและค่าเสื่อมราคาจากการเปิด Runway 3 ส่งผลให้ Operating profit margin ลดลงมาอยู่ที่ 30.6% จาก 38.4% ในงวดเดียวกันของปีก่อน

ลูกหนี้การค้ารวมกันอยู่ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท สูงขึ้นจากงวดก่อนหน้า สะท้อนถึงการชำระหนี้ของคู่ค้าหลักยังขาดความต่อเนื่อง

ข้อสังเกตและประมาณการ

กำไรปกติ 9M68 อยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท ลดลง 6% YoY คิดเป็น 73% ของประมาณการทั้งปีของ ASPS และ 78% ของ BB Consensus ASPS คาดว่ารายได้จะฟื้นตัวใน 4Q68 ตามฤดูกาล แต่ OPEX ที่สูงขึ้นอาจหักล้างรายได้ที่เพิ่มขึ้นได้ ทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2568 มี Downside ราว 5% - 10% จาก OPEX

ประมาณการกำไรปกติปี 2569 ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท ยังไม่รวม Downside จากรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์หากมีการให้ส่วนลดกับคู่ค้าหลัก และ Upside จากการขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ทุก 20% ของรายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ต่ำกว่าสมมติฐานจะกระทบต่อประมาณการกำไรฯ ราว 13% ในขณะที่ทุก 20% ของ PSC ที่สูงขึ้นจากสมมติฐานจะหนุนต่อกำไรฯ ราว 19%

คำแนะนำการลงทุน

ASPS ปรับไปใช้ FV ปี 2569 ที่ 41 บาท (เทียบเท่า PER ที่ 27 เท่า) ราคาหุ้น 1 เดือนที่ผ่านมาปรับขึ้น 26% สะท้อนกระแสข่าวการขึ้น PSC แล้ว ASPS จึงคงคำแนะนำ "Neutral" แต่หากราคาหุ้นยังปรับตัวขึ้นต่อ แนะนำทยอยลดน้ำหนักการลงทุน โดยในกลุ่มฯ มอง THAI และ ERW ราคาหุ้นน่าจะเคลื่อนไหวทางบวกได้ดีกว่าในช่วงนี้