บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

AOT เผชิญกับผลกระทบจากฤดูกาลและรายได้ที่ชะลอตัว แต่การปรับขึ้นค่า PSC ในอนาคตอาจเป็นปัจจัยหนุน

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติของ AOT ในไตรมาส 3/2568 (เม.ย.-มิ.ย. 25) ที่ 3.7 พันล้านบาท ลดลง 20% YoY จากรายได้ที่ชะลอตัวตามจำนวนผู้โดยสารและส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ AOT โดยปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 เป็น 36.00 บาท

ผลประกอบการที่คาดการณ์

หยวนต้าคาดการณ์รายได้รวมในไตรมาส 3/2568 ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ลดลง 7% YoY โดยรายได้จากกิจการการบินคาดว่าจะอยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY ตามจำนวนผู้โดยสารรวมที่ 28.8 ล้านคน รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินคาดว่าจะอยู่ที่ 7.5 พันล้านบาท ลดลง 13% YoY จากการขอคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์และการยกเลิก Duty Free ขาเข้า นอกจากนี้ คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 40.8% ลดลง 357 bps YoY จากการรับรู้ค่าเสื่อมราคาของรันเวย์ 3

ประเด็นที่ต้องติดตาม

ผู้บริหาร AOT กำลังพิจารณาแนวทางการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) ซึ่งอาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลประกอบการในอนาคต นอกจากนี้ AOT ยังอยู่ระหว่างการเจรจากับ King Power เกี่ยวกับเงื่อนไขสัมปทาน ซึ่งคาดว่าจะได้ข้อสรุปภายในเดือนตุลาคม 2568 โดยหยวนต้าได้ปรับประมาณการปี 2568/2569 ขึ้น 13% จากการปรับสมมติฐานค่าบริการ PSC ผู้โดยสารในประเทศและระหว่างประเทศขึ้นเป็น 185 และ 835 บาทต่อคน

สรุปและคำแนะนำ

แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นของ AOT จะยังไม่โดดเด่นนัก แต่หยวนต้ายังคงมองเห็นโอกาสในการเติบโตในระยะยาวจากการปรับขึ้นค่า PSC และการเจรจาสัมปทาน Duty Free ดังนั้น จึงยังคงคำแนะนำ "TRADING" โดยมีราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 36.00 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 9.3%, Terminal Growth 1.0%) อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงต่างๆ เช่น จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ต่ำกว่าคาด และภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก