บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย AOT หลังผลประกอบการ 3QFY25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เหตุ นักท่องเที่ยวจีนลดลง และเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทย

ผลประกอบการ 3QFY25 ที่น่าผิดหวัง

AOT รายงานกำไรหลัก 3QFY25 ที่ 3.70 พันล้านบาท ลดลง 29% q-q และ 20% y-y เป็นไปตามประมาณการของ FSSIA และ consensus สาเหตุหลักมาจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ชะลอตัว และเป็นช่วงฤดูกาลที่ซบเซาของการเดินทางทางอากาศในประเทศไทย หากรวมกำไรพิเศษสุทธิ 160 ล้านบาท กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 3.86 พันล้านบาท ลดลง 24% q-q และ 15% y-y

รายได้ลดลง ต้นทุนเพิ่มขึ้น ฉุดกำไร

รายได้รวมอยู่ที่ 15.34 พันล้านบาท ลดลง 14% q-q และ 6% y-y โดยมีสาเหตุหลักมาจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ลดลง 20% q-q และ 4% y-y ในขณะที่ปริมาณผู้โดยสารในประเทศลดลง 12% q-q ตามฤดูกาล แต่ยังคงเติบโต 5% y-y รายได้จาก PSC (38% ของรายได้รวม) อยู่ที่ 5.91 พันล้านบาท ลดลง 22% q-q และ 5% y-y รายได้จาก concession (34% ของรายได้รวม) ทรงตัว q-q แต่ลดลง 11% y-y อยู่ที่ 5.18 พันล้านบาท นอกจากนี้ อัตรากำไร EBITDA ลดลง 7% q-q และ 6% y-y เหลือ 50.2% เนื่องจาก operating leverage ที่ลดลง

แนวโน้ม 4QFY25 ยังไม่สดใส

สำหรับ 9MFY25 กำไรหลักรวมอยู่ที่ 14.23 พันล้านบาท ลดลง 6% y-y คิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปี FY25 ของ FSSIA FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรหลักของ AOT ใน 4QFY25 จะยังคงลดลงทั้ง q-q และ y-y

FSSIA มองราคาหุ้น AOT แพงเกินไป

ถึงแม้ว่าการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวลง แต่ FSSIA เชื่อว่าราคาหุ้น AOT ที่ปรับตัวขึ้น 47% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ได้รวมความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นค่า PSC ไปแล้ว ในขณะที่รายละเอียดของการปรับยังไม่ได้ข้อสรุป นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยเสี่ยงด้านขาลงจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ชะลอตัว และการเจรจาสัญญา duty-free กับ King Power ที่ยังดำเนินอยู่ ปัจจุบันหุ้น AOT ซื้อขายที่ 32x FY26 P/E ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีต 20 ปี FSSIA ให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 29.75 บาท (จากเดิม 40.00 บาท) อิงจาก PER