บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" TEGH ที่ราคาเป้าหมาย 5.00 บาท มองกำไรปกติ Q2/25 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY จากธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบที่ฟื้นตัว ราคาหุ้นยัง Laggard กลุ่ม แม้กำไรเด่นกว่า

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดกำไรปกติ Q2/25 ที่ 187 ล้านบาท (+3.9% QoQ, +68.3% YoY)
• ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบคาดพลิกจากขาดทุนเป็นกำไร หนุนจากปริมาณผลผลิตปาล์มที่สูงขึ้น
• แนวโน้มกำไรปกติ Q3/25 คาดชะลอลงเล็กน้อย QoQ และ YoY จากธุรกิจยางพาราที่ชะลอตัว
• คงประมาณการกำไรปกติปี 2568 ที่ 723 ล้านบาท (+21.2% YoY)

รายละเอียดการวิเคราะห์

บล.หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ Q2/25 ของ TEGH ที่ 187 ล้านบาท (+3.9% QoQ, +68.3% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบที่คาดว่าจะพลิกฟื้นจากขาดทุนเป็นกำไร เนื่องจากปริมาณผลผลิตปาล์มในประเทศที่สูงขึ้น ส่งผลให้กระบวนการสกัดมีประสิทธิภาพมากขึ้น แม้ว่าธุรกิจยางพาราจะอ่อนตัวลงบ้าง แต่คาดว่า GPM จะปรับขึ้นเป็น 9.9% (+60bps QoQ, +40 bps YoY)

สำหรับแนวโน้มกำไรปกติ Q3/25 คาดว่าจะชะลอตัวลงเล็กน้อยทั้ง QoQ และ YoY จากฐานที่สูง โดยธุรกิจยางพาราคาดว่าราคาขายเฉลี่ยจะปรับลดลงตามราคายาง SICOM อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะเริ่มเห็นสัญญาณการสั่งซื้อยาง EUDR ที่เพิ่มมากขึ้น ซึ่งอาจช่วยชดเชยได้บางส่วน ขณะที่ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง หลังจากการติดตั้งและปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตแล้วเสร็จ

ทั้งนี้ หากกำไร Q2/25 เป็นไปตามที่คาด จะคิดเป็น 50.8% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2568 ที่ 723 ล้านบาท (+21.2% YoY) นอกจากนี้ การ Spin Off ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน (TEBP) ยังคงเป็นไปตามแผน และคาดว่าจะเข้าตลาดในช่วงปลาย Q4/25 – ต้น Q1/26 ซึ่งจะเป็น Upside ต่อการปลดล็อกมูลค่าธุรกิจของบริษัท

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• ราคาหุ้นยัง Laggard กลุ่ม +5.5% MoM เทียบกับ STA +15.7% MoM และ NER +9.3% MoM แม้ว่าแนวโน้มกำไร Q2/25 ของ TEGH จะเด่นกว่าก็ตาม
• ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER25 เพียง 4.5 เท่า ซึ่งถือว่าไม่แพง และคาดหวังอัตราเงินปันผลจ่ายได้สูงถึง 8.8%
• ธุรกิจยางพาราอาจโดนกดดันบ้างจากราคายางที่อ่อนลง แต่คาดว่าจะชดเชยได้ด้วยปริมาณขายยางที่สูงขึ้น และธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบที่พลิกเป็นกำไร

สรุป

บล.หยวนต้าคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ TEGH ที่คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2568 แม้ว่าธุรกิจยางพาราอาจมีความผันผวนบ้าง แต่ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบที่ฟื้นตัวจะช่วยหนุนผลกำไรโดยรวม ราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่แพง และมี Upside จากการ Spin Off ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 5.00 บาท

วิธีคิดราคาเหมาะสม: PER 7.2x (รวม ESG Premium 4%)