บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการ BGRIM และคงคำแนะนำ "Neutral" ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 11.2 บาท อิง SOTP โดยมองว่า BGRIM อยู่ในช่วงรอการฟื้นตัวในปี 2569

text-primary ผลประกอบการ Q2/25 ใกล้เคียงที่คาด

BGRIM รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 7 ล้านบาท (-97% y-y, -99% q-q) หากไม่รวม FX loss มูลค่า 468 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 475 ล้านบาท (-20% y-y, -37% q-q) ใกล้เคียงกับที่ KSS และตลาดคาดการณ์ กำไรที่ลดลงเป็นผลกระทบจากการเรียกเก็บค่าก๊าซของ PTT ย้อนหลัง (จากช่วงปี 2023 ที่มีการตรึงค่าไฟไว้ที่ 3.99 บาทต่อหน่วย) ทำให้ Sparkspread ใน 2Q25 ลดลงมาอยู่ที่ 0.81 บาท/หน่วย เนื่องจาก BGRIM มีลูกค้า IU ที่เป็น Ft-linked ซึ่งไม่สามารถส่งผ่านต้นทุนได้

text-primary แนวโน้มกำไรปกติ 3Q25F

KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติ 3Q25F จะลดลง y-y จากฐานที่สูงใน 3Q24 แต่จะเพิ่มขึ้น q-q จาก Sparkspread ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังไม่มีรายการพิเศษจากการเรียกเก็บค่าก๊าซของ PTT โดยประเมินจากค่าไฟงวดเดือน ก.ย.-ธ.ค. ที่ 3.94 บาทต่อหน่วย ซึ่งสามารถชดเชยได้ด้วยราคา Pool gas ที่ปรับตัวลงต่อเนื่อง

text-primary ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

• Sparkspread: ใน 2Q25 ปรับตัวลงมาอยู่ที่ 0.81 บาท/หน่วย ตามราคาก๊าซที่ปรับตัวขึ้นเป็น 370 บาท/MMBtu (+21% y-y, +11% q-q)
• ค่าใช้จ่าย SG&A: เพิ่มขึ้น y-y, q-q จากค่าใช้จ่ายการทำดีลในต่างประเทศ
• Equity Income: มี FX gain ที่ซ่อนอยู่ หากนำออกไป กำไรปกติหลังหัก FX ใน Equity Income จะอยู่ที่ 57% ของประมาณการปี 25F ของ KSS
• การฟื้นตัวในปี 2569: KSS มองว่า BGRIM อยู่ในจังหวะรอการฟื้นตัวในปี 2569 ซึ่งคาดว่าจะเห็นความชัดเจนจากปัจจัยต่างๆ เช่น การเลื่อน COD โครงการ Nakwol 1 บางส่วน, การปรับตัวลงของ Volume ขายไฟ IU, และประเด็นการปรับลดค่าไฟของ EVN ในเวียดนาม

text-primary คำแนะนำและการประเมินมูลค่า

KSS ยังคงประมาณการและคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ BGRIM โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 11.2 บาท อิง SOTP นักวิเคราะห์มองว่า BGRIM อยู่ในช่วงรอการฟื้นตัวในปี 2569 และแนะนำให้จับตาปัจจัยต่างๆ ที่อาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการในอนาคต