บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
SCC กำไรดิ่ง! โบรกฯ GLOBLEX ชี้เคมีภัณฑ์ฉุดผลงาน คงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 167 บาท
P/E 29.33 YIELD 3.23 ราคา 155.00 (1.64%)
ไฮไลท์สำคัญ: SCC ขาดทุนในไตรมาส 4/2567
SCC พลิกเป็นขาดทุน 0.5 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567 จากผลกระทบของส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์ (chemical margin) และค่าเสื่อมราคาที่ไม่ใช่เงินสดจาก LSP โบรกเกอร์ GLOBLEX ประเมินว่าผลประกอบการของ SCC ยังคงถูกกดดันจากธุรกิจเคมีภัณฑ์ที่เผชิญภาวะขาดทุนอย่างหนักในปี 2567 GLOBLEX ยังคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 167 บาท
รายละเอียดผลประกอบการและปัจจัยกดดัน
ผลขาดทุนในไตรมาส 4/2567 ของ SCC มาจากส่วนต่างราคาเคมีภัณฑ์ที่อ่อนแอกว่าที่คาด และค่าเสื่อมราคาที่ไม่ใช่เงินสดจำนวน 3.3 พันล้านบาทจาก LSP ธุรกิจเคมีภัณฑ์รายงานผลขาดทุน 3.4 พันล้านบาท ลดลง 130% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และลดลง 33% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากอุปสงค์ในอุตสาหกรรมที่อ่อนแอตามฤดูกาลและแรงกดดันจากอุปทานส่วนเกิน ธุรกิจ Cement and Green Solutions (CGS) ทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ในขณะที่ธุรกิจ Smart Living พลิกจากกำไรเป็นขาดทุน 385 ล้านบาท เนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอในกลุ่มที่อยู่อาศัย ธุรกิจบรรจุภัณฑ์มีผลขาดทุน 57 ล้านบาท จากแรงกดดันด้านส่วนต่างราคาและราคา OCC ที่สูงขึ้น
ธุรกิจเคมีภัณฑ์รายงานผลขาดทุน 8.0 พันล้านบาทในปี 2567 ลดลงจากกำไร 589 ล้านบาทในปี 2566 สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายของ LSP จำนวน 10.3 พันล้านบาท และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลงเหลือ 1.3 พันล้านบาท (เทียบกับ 3.6 พันล้านบาทในปี 2566) ส่วนต่างราคา HDPE-naphtha, PP-naphtha และ PVC-ethylene dichloride ที่ลดลงส่งผลกระทบต่อส่วนต่างกำไร EBITDA โดยรวมของธุรกิจเคมีภัณฑ์ ลดลงเหลือ 2% ในปี 2567 จาก 4% ในปี 2566
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
GLOBLEX คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิปี 2568 ของ SCC จะยังคงต่ำกว่า 20 พันล้านบาท เนื่องจากความท้าทายในธุรกิจเคมีภัณฑ์ GLOBLEX ยังคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) และให้ราคาเป้าหมายที่ 167 บาท โดยใช้ EV/EBITDA 3 เท่าสำหรับธุรกิจปูนซีเมนต์และเคมีภัณฑ์, 6 เท่าสำหรับ SCGP และ SCGD และส่วนลด holding company 10% GLOBLEX ปรับลดประมาณการ EPS ปี 2568-2569 เพื่อสะท้อนถึงส่วนต่างราคาที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ และวงจรขาลงของส่วนต่างราคาที่ยาวนานกว่าที่คาด เนื่องมาจากอุปทานส่วนเกินทั่วโลกและอุปสงค์ที่อ่อนแอในตลาดหลัก
วิธีคิดราคาเป้าหมาย: GLOBLEX ใช้วิธีประเมินมูลค่าด้วย EV/EBITDA โดยให้ค่า EV/EBITDA ที่แตกต่างกันในแต่ละกลุ่มธุรกิจของ SCC (3 เท่าสำหรับปูนซีเมนต์และเคมีภัณฑ์, 6 เท่าสำหรับ SCGP และ SCGD) และใช้ส่วนลด holding company 10% เพื่อสะท้อนถึงความซับซ้อนของโครงสร้างธุรกิจ