บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บมจ. ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก (OR) กำไร Q2/68 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่โบรกเกอร์ LHS ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 15.20 บาท มองว่า OR ยังมีแรงหนุนจากการเติบโตของกำไรในครึ่งปีหลัง

ประเด็นสำคัญ

กำไรสุทธิ Q2/68 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท ลดลง 49% QoQ และ 12% YoY ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.4 พันล้านบาท สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ที่สูงกว่าที่คาด

รายละเอียดผลประกอบการ

กำไรที่ลดลงส่วนใหญ่มาจากธุรกิจ Mobility (น้ำมัน) โดยกำไรขั้นต้นต่อลิตรลดลงมาอยู่ที่ 0.85 บาท (-17%QoQ, -6%YoY) ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 0.90 บาท เนื่องจากโครงสร้างราคาน้ำมัน Jet ที่อิงเดือนก่อนหน้าและกำไรของน้ำมันเบนซินที่ลดลง ปริมาณการขายน้ำมันลดลง 5%QoQ แต่ทรงตัว YoY โดยลดลงในกลุ่มตลาดพาณิชย์เป็นหลักตามปัจจัยฤดูกาลของน้ำมัน Jet แต่กลุ่มรีเทล +4%QoQ จากการจัดโปรโมชั่นซึ่งทำให้ OPEX สูงขึ้นตามมา ในทางกลับกัน EBITDA ของธุรกิจ Lifestyle แข็งแกร่ง +3%QoQ, +13%YoY EBITDA margin เพิ่มขึ้น YoY เป็น 28.7% ตามรายได้ที่เติบโตเนื่องจากปริมาณขายกาแฟยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็น 107 ล้านแก้ว (+3%QoQ, +5%YoY)

ข้อสังเกต

LHS คาดการณ์ว่ากำไรในครึ่งปีหลังจะเติบโตสูง YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อนที่มีค่าใช้จ่ายพิเศษและการตั้งด้อยค่าจำนวนมาก แนวโน้มกำไรขั้นต้นของธุรกิจ Mobility คาดว่าจะทรงตัว QoQ ที่ 0.8-0.9 บาท แต่เพิ่มขึ้นมาก YoY จากฐานต่ำ ประมาณการกำไรทั้งปีของ LHS อิงกำไรขั้นต้นต่อลิตรที่ 0.88 บาท (vs. 0.94 บาทใน 1H68) และอิงธุรกิจ Lifestyle เติบโต +6%YoY (vs. +18%YoY ใน 1H68) ดังนั้น LHS ยังมองว่ากำไรทั้งปีนี้จะมี Upside

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อ" แม้ว่ากำไร Q2/68 ที่ต่ำกว่าคาดและเหตุการณ์ในกัมพูชาจะเป็นประเด็นกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น โดยผลกระทบจากการดำเนินธุรกิจในกัมพูชาไม่มากนัก (สัดส่วน EBITDA ราว 5% ของทั้งหมดและสินทรัพย์ในกัมพูชามีมูลค่าราว 3 พันล้านบาท หรือ 0.25 บาท/หุ้น) แต่คาดว่า OR ยังมีแรงหนุนจากกำไร 2H68F ที่เติบโตสูง YoY จากฐานต่ำ และมีโอกาสจ่ายเงินปันผล 1H68 เพิ่มขึ้นจาก 0.27 บาทในปีก่อน (Payout 52%) ตามกำไร 1H68 ที่เติบโต +7%YoY โดยคาดว่าจะประกาศจ่ายในช่วงปลายเดือนสิงหาคม LHS ประเมินมูลค่าหุ้น OR ด้วยวิธี Sum of the parts (SOTP) ได้ราคาเป้าหมายที่ 15.20 บาท