บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) วิเคราะห์ผลประกอบการของ บมจ. บีซีพีจี (BCPG) และปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย 7.80 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (Discounted Cash Flow) มองว่าปัญหาหนี้สินจากการไฟฟ้าลาว (Overhang) ได้รับการแก้ไขแล้ว และคาดการณ์กำไรในไตรมาสถัดไปจะกลับมาเติบโตโดดเด่นอีกครั้ง

ไฮไลท์สำคัญ

• BCPG รายงานผลขาดทุนสุทธิใน Q2/68 จำนวน 651 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติ 131 ล้านบาท
• กำไรปกติ Q2/68 ลดลง 34% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 34% YoY ดีกว่าที่ LHS คาดการณ์ไว้
• LHS คาดการณ์กำไรปกติ Q3/68 จะกลับมาเติบโตโดดเด่น ตามปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว และโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ
• ปัญหาหนี้สินจากการไฟฟ้าลาวได้รับการแก้ไขแล้ว ซึ่งเป็นปัจจัยกดดัน (Overhang) ที่สำคัญ

ผลประกอบการ Q2/68

BCPG รายงานผลขาดทุนสุทธิ 651 ล้านบาทใน Q2/68 (เทียบกับกำไร 153 ล้านบาทใน Q1/68 และกำไร 1.2 พันล้านบาทใน Q2/67) โดยมีค่าใช้จ่ายพิเศษสูงถึง 783 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ จะมีกำไรปกติ 131 ล้านบาท ลดลง 34% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 34% YoY ดีกว่าที่ LHS คาดการณ์ไว้ที่ 102 ล้านบาท

รายการพิเศษ 783 ล้านบาท ประกอบด้วย การตั้งด้อยค่าเงินลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ 561 ล้านบาท, การตั้งด้อยค่าแผงโซลาร์ 21 ล้านบาท, การตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญจากการไฟฟ้าลาว 91 ล้านบาท และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 109 ล้านบาท

กำไรปกติลดลง QoQ จากกำไรโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ที่ลดลง 21% QoQ และ 10% YoY ตามสเปรดที่ลดลงตามฤดูกาล, เงินบาทแข็งค่า และค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุง นอกจากนี้ กำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ลดลงมากตามการผลิตไฟฟ้าที่ลดลง และรายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในไทยลดลง 10% QoQ และ 17% YoY

กำไรปกติเพิ่มขึ้นมาก YoY จากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงเป็นหลัก

ปัญหาหนี้สินจากการไฟฟ้าลาวได้รับการแก้ไขแล้ว โดย BCPG ได้ขายหนี้สินที่ค้างชำระทั้งหมดออกไป โดยมีส่วนลด 44% และรับชำระเงินทั้งจำนวนราว 800 ล้านบาทในเดือนกรกฎาคม 2568

ข้อสังเกตและประมาณการ

LHS คาดการณ์ว่ากำไรปกติ Q3/68 จะกลับมาเติบโตโดดเด่นอีกครั้ง โดยคาดว่าจะเติบโต 20% YoY โดยได้รับการสนับสนุนจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว, โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ที่ไม่มีการหยุดซ่อมบำรุง และสเปรดที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล นอกจากนี้ ยังมีการรับรู้รายได้จาก Capacity revenue เพิ่มขึ้นเต็มไตรมาส และเริ่มรับรู้รายได้จาก Solar rooftop ในไทย

กำไร Q4/68 จะได้รับการสนับสนุนจากการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของ Monsoon (โรงไฟฟ้าพลังงานลมในลาว) และเริ่มรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในเวียดนาม

สรุปและคำแนะนำ

LHS ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ BCPG เป็น "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย 7.80 บาท เนื่องจากผลประกอบการ Q2/68 ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ ปัญหาหนี้สินจากการไฟฟ้าลาวได้รับการแก้ไขแล้ว และคาดว่ากำไรในไตรมาสถัดไปจะกลับมาเติบโตโดดเด่นอีกครั้ง นอกจากนี้ โรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ จะช่วยสนับสนุนกำไรในระยะยาว