บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (ประเทศไทย) มองข้ามช็อต BH กำไร Q3/68 ทำสถิติใหม่, คงคำแนะนำ "ซื้อ" และเลือกเป็นหุ้นเด่นของกลุ่ม

ไฮไลท์สำคัญ: BH กลับมาแข็งแกร่งอีกครั้ง

• MST คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BH
• ราคาเป้าหมายใหม่ 225 บาท
• เลือกเป็นหุ้นเด่นร่วมกับ PR9
• คาดการณ์กำไร Q3/68 ทำสถิติสูงสุดใหม่
• ครึ่งหลังปี 2568 เติบโต YoY

โมเมนตัมกลับมาแล้ว

ผู้บริหาร BH ตั้งเป้ารายได้ Q3/68 เติบโต 3–5% YoY ถือเป็นการกลับมาเติบโตเป็นบวกอีกครั้งหลังรายได้ลดลงต่อเนื่อง 4 ไตรมาส สาเหตุหลักมาจากการฟื้นตัวของรายได้จากตะวันออกกลาง โดยเฉพาะเรื่องความซับซ้อนรักษา (intensity) เนื่องจากไม่มีผลกระทบจากเดือนรอมฎอนหรือเหตุแผ่นดินไหวเหมือนช่วงครึ่งปีแรก รวมถึงปริมาณผู้ป่วยก็คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY เช่น ยอดผู้ป่วย IPD จากกาตาร์ใน ก.ค. เพิ่มขึ้น 9% YoY

สัญญาณการฟื้นตัวเริ่มเห็นตั้งแต่ Q2/68 โดยรายได้จากตะวันออกกลางลดลงเหลือ -12% YoY (เทียบกับ -31% ใน Q1/68) รายได้จาก UAE ดีขึ้นอย่างชัดเจนเหลือ -1% YoY (จากเดิม -40%) ส่วนกาตาร์และโอมานฟื้นตัวมาอยู่ที่ -13% (จาก -24% และ -34% ตามลำดับ)

ควบคุมต้นทุนได้ดีคาดว่าจะต่อเนื่อง

BH มีการควบคุมต้นทุนได้อย่างดีเยี่ยม โดยต้นทุนรวมลดลง 2% YoY ในปี 67 และอีก 5% ในช่วงครึ่งแรกของปี 68 ส่งผลให้ EBITDA margin ใน Q2/68 อยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 41% ปัจจัยสนับสนุนได้แก่ประสิทธิภาพของบุคลากรที่ดีขึ้น รวมถึงต้นทุนยากับงบการตลาดที่ลดลง

เนื่องจากฐานต้นทุนได้ลดลงอย่างชัดเจนใน Q2/68 MST จึงคาดว่าอัตรากำไรจะยังคงอยู่ในระดับสูงไปได้อีกอย่างน้อย 2–3 ไตรมาส ขณะที่ในระยะยาว คาดว่า AI และเทคโนโลยีจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนมากขึ้น โดยปัจจุบัน BH มีการใช้หุ่นยนต์ช่วยผ่าตัดแล้ว และมีแนวโน้มขยายการใช้งานเพิ่ม

คาดกำไร Q3/68 ทำนิวไฮ เพิ่มประมาณการกำไรปี 68–70 ขึ้น 1–3%

MST คาดกำไร Q3/68 อยู่ที่ 2.06 พันล้านบาท (+4% YoY, +11% QoQ) โดยมีสมมติฐานรายได้เติบโต 3% (ต่างชาติ +3%, ไทย +2%) และ EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 41.1% (เทียบกับ 40.1% ใน Q3/67 และ 40.9% ใน Q2/68) นอกจากนี้ยังปรับประมาณการกำไรปี 68–70 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 1–3% จากอัตรากำไรที่ดีขึ้น

ทั้งนี้ MST ยังไม่ได้รวมต้นทุนจากโครงการภูเก็ตและ BH ซอย 1 (เริ่มต้นเปิด 1H70, คาดต้นทุนราว 500 ล้านบาท/ปี) แต่คาดว่าจะไม่มีผลกระทบมากนัก เพราะมีรายได้เพิ่มมาชดเชย โดยเบื้องต้นคาดว่าดาวน์ไซด์ต่อกำไรปี 70 จะต่ำกว่า 3%