บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.เอเซีย พลัส (ASPS) วิเคราะห์ผลประกอบการ บมจ.ไมเนอร์ อินเตอร์เนชั่นแนล (MINT) โดยมีมุมมองที่เป็นกลาง แม้กำไรปกติ 2Q68 จะเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ แต่ Operating Profit Margin (OPM) ที่ลดลงเป็นประเด็นที่ต้องจับตา

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรตามคาด แต่ มาร์จิ้นน่ากังวล

กำไรปกติ 2Q68 ของ MINT อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (+6% YoY) เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ แต่ต่ำกว่าที่ ASPS คาดไว้ 3% การเติบโต YoY มาจากการลดลงของดอกเบี้ยจ่าย และอัตราภาษีที่ลดลง อย่างไรก็ตาม รายได้รวมลดลง 4% YoY จากผลกระทบของค่าเงินบาทที่แข็งค่าเมื่อเทียบกับยูโร และ OPM ที่ลดลงจาก 17% ใน 2Q67 มาอยู่ที่ 13% เนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารที่ต่ำลง

ผลการดำเนินงาน: รายได้ลด OPM หดตัว

รายได้จากธุรกิจโรงแรมลดลง 4% YoY จากผลกระทบของค่าเงินบาทแข็งค่าเมื่อเทียบกับยูโร แม้ว่ารายได้ของ NHH (ธุรกิจโรงแรมในยุโรป) จะเพิ่มขึ้น 4% YoY ในสกุลเงินยูโร ธุรกิจร้านอาหารทรงตัว YoY แต่ SSSG (Same Store Sales Growth) ติดลบ 1.7% YoY ทั้งในไทยและจีน OPM ลดลง จาก 17% ใน 2Q67 มาอยู่ที่ 13% สะท้อนถึงแรงกดดันด้านต้นทุนที่สูงขึ้น

ข้อสังเกต: แนวโน้ม 3Q68 และ ความท้าทาย

ASPS คาดการณ์ว่ากำไรปกติ 3Q68 จะอ่อนตัวลง QoQ ตามฤดูกาล และการเติบโต YoY อาจไม่ถึง Double digit เนื่องจากฐานรายได้ที่สูงใน 3Q67 จากการจัดงานฟุตบอลยูโรในเยอรมนี นอกจากนี้ ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโร และ OPM ที่มีแนวโน้มลดลง ยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม

สรุปและคำแนะนำ: คงคำแนะนำ Neutral

ASPS ประเมินมูลค่าที่เหมาะสมของ MINT ที่ 28 บาท อิงวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยใช้ WACC ที่ 9.7% และ Terminal growth rate ที่ 1.0% แม้ว่าราคาหุ้น MINT จะปรับตัวดีกว่า SET และหุ้นในกลุ่มท่องเที่ยวอื่นๆ แต่ด้วยแนวโน้มกำไรที่ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว และ OPM ที่เริ่มชะลอตัว ASPS จึงคงคำแนะนำ Neutral สำหรับ MINT