บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Phillip Securities (Thailand) (PST) คาดการณ์กำไร 3Q68 ของ AOT อ่อนตัวลง 19.9% YoY เหลือ 3,656 ล้านบาท จากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ลดลง และค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น จับตาผลสรุปคิงเพาเวอร์ดิวตี้ฟรี (KPD) และการขึ้นค่าธรรมเนียมผู้โดยสารขาออก (PSC) ในเดือนตุลาคม

คาดการณ์กำไร 3Q68 ลดลง

PST คาดการณ์กำไร 3Q68 ของ AOT ที่ 3,656 ล้านบาท ลดลง 19.9% YoY จากรายได้ที่คาดว่าจะลดลง 5.4% เหลือ 15,513 ล้านบาท เนื่องจากการลดลงของผู้โดยสารระหว่างประเทศ (Inter) 3.6% เหลือ 17.14 ล้านคน จากนักท่องเที่ยวจีนและอาเซียนที่หดตัว แม้ว่านักท่องเที่ยวจากอินเดียและยุโรปจะเติบโตชดเชยได้บ้างก็ตาม นอกจากนี้ รายได้จากธรรมเนียมขาออก (PSC) และส่วนแบ่งผลประโยชน์จาก Duty Free ก็ลดลงตามจำนวนผู้โดยสาร Inter ที่ลดลง

ขณะที่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 2.3% จากค่าซ่อมแซมและบำรุงรักษาหลังหมดการันตีการซ่อมบำรุง และค่าใช้จ่ายพนักงานที่เพิ่มขึ้น 4.7% จากการปรับเงินเดือนและพนักงานของบริษัทย่อย หากเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) คาดว่ากำไรจะลดลง 27.7% ตามฤดูกาล เนื่องจากเป็นช่วง low season และนักท่องเที่ยวหดตัว

ปัจจัยกดดันราคาหุ้น

PST มองว่าปัจจัยที่กดดันราคาหุ้น AOT ในช่วงที่ผ่านมายังไม่คลี่คลาย ได้แก่ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสัญญาคิงเพาเวอร์ดิวตี้ฟรี (KPD) ที่ AOT อยู่ระหว่างการศึกษาผลตอบแทนที่เหมาะสมและเป็นธรรมกับทั้งสองฝ่าย โดยคาดว่าจะได้ข้อสรุปในเดือนกันยายน-ตุลาคม

นอกจากนี้ จำนวนนักท่องเที่ยวยังไม่ฟื้นตัว ลดลง YoY ต่อเนื่อง 5 เดือนตั้งแต่กุมภาพันธ์-มิถุนายน และ 1-27 กรกฎาคมยังลดลง 15.9% ทำให้ 1 มกราคม-27 กรกฎาคม นักท่องเที่ยวอยู่ที่ 18.98 ล้านคน ลดลง 6.18% YoY แม้ว่ารัฐบาลจะมีมาตรการออกมาเรียกความเชื่อมั่น แต่ก็ยังดูยากที่จะทำให้นักท่องเที่ยวเป็นไปตามเป้าหมายที่ 35 ล้านคน

ความหวังจากการขึ้นค่า PSC

AOT ได้ยื่นขอปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) โดยขอปรับขึ้น 5 บาท/คนจากการเปิดให้บริการระบบไบโอเมตริกซ์ และขอปรับขึ้น PSC รอบใหญ่จากค่าใช้จ่ายและการลงทุนที่สูงขึ้น ซึ่ง AOT และกรมการบินพลเรือนอยู่ระหว่างการจ้างที่ปรึกษาเพื่อหาอัตราที่เหมาะสม คาดว่าจะได้ข้อสรุปในเดือนกันยายน และหากขั้นตอนทุกอย่างสำเร็จ คาดว่าจะเริ่มใช้อัตราใหม่ปลาย 1Q69 - ต้น 2Q69

นอกจากนี้ AOT ยังขอเก็บค่า PSC สำหรับผู้โดยสาร Transit/Transfer จากเดิมที่ไม่เคยมีการเรียกเก็บ ซึ่งคาดว่าจะอยู่ในช่วงเดียวกับการขอขึ้นรอบใหญ่ โดยในปี 2567 มีผู้โดยสาร Transit/Transfer อยู่ที่ 3.24 ล้านคน และ 9M68 อยู่ที่ 3.11 ล้านคน หากเก็บค่า PSC ได้ 100 บาท/คน AOT จะมีรายได้เพิ่มขึ้น 410-420 ล้านบาทต่อปี

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

PST แนะนำ "ทยอยขาย" AOT โดยให้ราคาพื้นฐาน 34.25 บาท บนคาดการณ์ดิวตี้ฟรีปรับสัญญาใหม่เป็น Revenue Sharing ที่ 20% แทน Minimum Guarantee และยังไม่รวมการปรับขึ้นค่า PSC หาก AOT สามารถปรับขึ้นค่า PSC ได้ 105 บาท/คน ราคาพื้นฐานจะปรับขึ้นเป็น 43 บาท และหากเก็บค่า Transit/Transfer ได้ด้วย ทุก 100 บาทราคาพื้นฐานจะปรับขึ้นอีก 0.72 บาท

ทั้งนี้ PST คาดการณ์กำไรปี 2568, 2569 และ 2570 ที่ 18,091 ล้านบาท, 13,377 ล้านบาท และ 14,443 ล้านบาท ตามลำดับ