บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ประเมิน TFG กำไร Q2/25 ทำสถิติสูงสุด แต่ราคาหุ้นยังต่ำกว่าพื้นฐาน พร้อมคาดการณ์ผลตอบแทนจากเงินปันผลจูงใจ

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25 ของ TFG ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่คาดว่าจะเป็นจุดสูงสุดของปี เนื่องจากราคาสุกรลดลงใน Q3
• หุ้น TFG ยังขาดปัจจัยกระตุ้น แต่ซื้อขายที่ P/E ปี 2569 เพียง 5 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจถึง 12%
• ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น และเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 6.8 บาท

คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25 ทำสถิติสูงสุดใหม่

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 2.62 พันล้านบาท (+28.5% q-q, +206% y-y) จากปัจจัยหนุน:

• ราคาสุกรในไทยเพิ่มขึ้น 6% q-q, 21.7% y-y
• ราคาสุกรในเวียดนามเพิ่มขึ้น 5% q-q, 9% y-y
• ปริมาณยอดขายสุกรที่สูงขึ้นในไทยและเวียดนาม
• ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงต่อเนื่อง
• การเติบโตต่อเนื่องของร้านค้าปลีก โดยมีการเปิดสาขาใหม่ 32 สาขา รวมเป็น 462 สาขา ณ สิ้น Q2/25

FSSIA ประเมินว่ารายได้จากร้านค้าปลีกจะเติบโต 10% q-q และ 17.5% y-y ใน Q2/25 ทำให้สัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 36.7% (จาก 34.9% ใน Q1/25)

ปัจจัยเหล่านี้จะช่วยหนุนให้รายได้รวมทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.86 หมื่นล้านบาท (+5% q-q, +19% y-y) และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทำสถิติสูงสุดที่ 24.5% ใน Q2/25 โดยได้รับการสนับสนุนหลักจากอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้นของธุรกิจสุกร

อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายรวมมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการขยายธุรกิจค้าปลีก ทำให้ SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 7% (เทียบกับ 6.9% ใน Q1/25 และ 6.6% ใน Q2/24) ส่งผลให้ประมาณการอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 14.1% เพิ่มขึ้นจาก 11.5% ใน Q1/25 และ 5.5% ใน Q2/24 ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดใหม่อีกด้วย

กำไร Q3/25 อาจลดลงจากราคาสุกรที่อ่อนตัว

แม้ว่ากำไรในครึ่งปีหลังของปี 2568 จะยังคงเติบโต y-y แต่ก็อาจลดลง h-h ตามราคาสุกรในไทยที่ลดลงตั้งแต่เดือนมิถุนายน โดยราคาสุกรในไทยเฉลี่ยใน Q3TD อยู่ที่ 78 บาท/กก. (-9% q-q, +10% y-y)

ในทำนองเดียวกัน ราคาสุกรในเวียดนามลดลงอย่างรวดเร็วมาอยู่ที่ 60,000–62,000 VND/กก. (-10–12% q-q) ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากอุปสงค์ที่อ่อนแอลง อย่างไรก็ตาม ราคาสุกรในทั้งสองประเทศยังคงสูงกว่าต้นทุนจุดคุ้มทุนของ TFG

นอกจากนี้ กลุ่มธุรกิจไก่และร้านค้าปลีกยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลกำไรที่ดี FSSIA เชื่อว่า Q2/25 มีแนวโน้มที่จะเป็นไตรมาสที่ทำกำไรสูงสุดของปี

ขาดปัจจัยกระตุ้น แต่มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงและความคืบหน้าด้าน ESG ที่ดี

FSSIA ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ขึ้นเป็น 8.5 พันล้านบาท (จาก 5.2 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ในครึ่งปีแรกของปี 2568 อย่างไรก็ตาม ยังคงมุมมองเดิมว่าราคาสุกรในไทยและเวียดนามจะอ่อนตัวลงในปี 2569 ดังนั้นจึงคาดว่ากำไรอาจลดลง y-y ในปีหน้า

FSSIA เลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 6.8 บาท อิงจาก P/E 6.5 เท่า ถึงกระนั้น หุ้น TFG ยังคงซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 2569 เพียง 5 เท่า และคาดว่าจะมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจถึง 12% สำหรับปี 2568

สิ่งที่น่าสังเกตคือ TFG ได้รับการเพิ่มเข้าสู่ดัชนี SET100 และ SET ESG สำหรับครึ่งปีหลังของปี 2568 จากข้อมูลเดือนมิถุนายนของ SET พบว่าหุ้นที่ถูกจำนำในบัญชีมาร์จิ้นของ TFG ลดลงเหลือ 21.24% ของหุ้นทั้งหมด (จาก 43.12% ในเดือนเมษายน) และมีแนวโน้มที่จะลดลงอีก ซึ่งจะช่วยลดความกังวลของนักลงทุน