บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) คาดการณ์กำไรปกติของ BGRIM ในไตรมาส 2/2568 ลดลง แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมาย 14.20 บาท มองครึ่งปีหลังได้ประโยชน์จากต้นทุนก๊าซที่ลดลง

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรปกติ Q2/68F ลดลง แต่ 3Q68F ฟื้นตัว

• LHS คาดการณ์กำไรปกติ Q2/68F ที่ 440 ล้านบาท ลดลง 41% QoQ และ 26% YoY จากต้นทุนก๊าซส่วนเพิ่มที่ถูกเรียกเก็บจาก ปตท., OPEX และภาษีที่เพิ่มขึ้น
• คาดกำไรสุทธิ Q2/68F เพียง 30 ล้านบาท ลดลงมาก QoQ และ YoY จากผลกระทบขาดทุน FX
• คาด 2Q68F ได้รับผลกระทบสุทธิราว -200 ล้านบาท จากต้นทุนก๊าซส่วนเพิ่ม
• คาดกำไรปกติ 3Q68F จะกลับมาเพิ่มขึ้นมาก QoQ ตามต้นทุนก๊าซส่วนเพิ่มที่หายไป และต้นทุนก๊าซที่ลดลงจะช่วยชดเชยค่าไฟฟ้าที่ลดลง
• แนวโน้มต้นทุนก๊าซ 2H68F ลดลง 3% HoH จะช่วยให้มาร์จิ้นเพิ่มขึ้นหากค่า Ft คงเดิม

ผลกระทบและปัจจัยหนุน: ต้นทุนก๊าซส่วนเพิ่ม vs. ปริมาณขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น

LHS วิเคราะห์ว่ากำไร Q2/68F ที่ลดลงมีสาเหตุหลักจาก:

• การเรียกเก็บค่าก๊าซส่วนเพิ่มจาก ปตท. ส่งผลกระทบสุทธิ -200 ล้านบาท
• OPEX เพิ่มขึ้น 15%QoQ และ 9%YoY
• ค่าใช้จ่ายภาษีเพิ่มขึ้น ตามโรงไฟฟ้า BOI บางแห่งหมดอายุ

อย่างไรก็ตาม ยังมีปัจจัยบวกที่ช่วยชดเชย:

• ปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น ทั้ง กฟผ. (+5%QoQ, +1%YoY) และลูกค้า IUs (+4%QoQ, +1%YoY) จากลูกค้าใหม่ในกลุ่มเหล็ก
• รายได้บริการเพิ่มขึ้นมาก จากความก้าวหน้าของงานที่ให้บริการแก่บริษัทร่วม
• ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น และดอกเบี้ยจ่ายลดลง -3%YoY ตามอัตราดอกเบี้ยตลาด

นอกจากนี้ ครม. มีมติให้ลดค่าไฟฟ้าในงวด ก.ย.-ธ.ค. 66 โดยให้ ปตท. ปรับลดค่าก๊าซ ซึ่งส่วนต่างดังกล่าว ปตท. ได้นำมาเรียกเก็บผู้ใช้ก๊าซทุกรายใน 2Q68F นี้

ข้อสังเกต: แนวโน้มครึ่งปีหลังและการลงทุนใน Data Center

• กำไรปกติ 1H68F คิดเป็น 64% ของคาดการณ์ทั้งปี สะท้อนความระมัดระวังในเรื่องค่าไฟฟ้าและต้นทุนก๊าซ
• คาดกำไรปกติ 3Q68F จะกลับมาเพิ่มขึ้นมาก QoQ ตามต้นทุนก๊าซส่วนเพิ่มที่หายไป
• ราคาก๊าซจะลดลง 3%HoH ใน 2H68F ช่วยให้มาร์จิ้นเพิ่มขึ้นหากค่า Ft งวด ก.ย.-ธ.ค. คงเดิม
• ความผันผวนของ FX มีผลต่อส่วนแบ่งกำไร หากเงินบาทอ่อนค่า อาจมีส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วม
• การลงทุนในธุรกิจ Data Center ถือเป็น Growth Driver ใหม่ระยะยาว

สรุป: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 14.20 บาท

LHS คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BGRIM โดยมีราคาเป้าหมาย 14.20 บาท มองว่าบริษัทจะได้ประโยชน์จากต้นทุนก๊าซที่ลดลงในครึ่งปีหลัง และการลงทุนในธุรกิจ Data Center จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาว

Valuation: LHS ประเมินมูลค่า BGRIM ด้วยวิธี DCF