บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BGRIM คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 30 ล้านบาท ลดลง 95% QoQ และ 87% YoY เนื่องจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและอัตรากำไรที่อ่อนแอจากผู้ใช้ในภาคอุตสาหกรรม แนวโน้ม 2H25F ยังไม่สดใส เนื่องจากรายได้จากบริการลดลง ต้นทุนสูงขึ้น และความท้าทายในการบำรุงรักษา ประเด็นสำคัญรวมถึงฟาร์มกังหันลมนอกชายฝั่งในเกาหลีและความเสี่ยงในเวียดนามยังมีความไม่แน่นอน

ผลประกอบการที่น่าผิดหวังใน Q2/25F

KGI คาดการณ์ว่า BGRIM จะรายงานกำไรสุทธิที่น่าผิดหวังที่ 30 ล้านบาท (-95% QoQ, -87% YoY) โดยมีแรงกดดันจากผลขาดทุน FX จำนวนมากจากเงินกู้ระหว่างบริษัทและกำไรหลักที่อ่อนแอที่ 460 ล้านบาท (-39% QoQ, -23% YoY) ซึ่งคิดเป็น 65% ของประมาณการทั้งปี การลดลงอย่างมาก YoY และ QoQ มีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไร IU ที่อ่อนแอที่ SPPs เนื่องจากค่าก๊าซย้อนหลังที่ 60 บาท/mmbtu (กันยายน–ธันวาคม 2023) และอัตรา Ft ที่ต่ำลง (-0.11 บาท QoQ, -0.14 บาท YoY) พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของ SG&A และภาษีที่สูงขึ้น เนื่องจากการหมดอายุของสิทธิพิเศษ BOI ที่ SPPs สี่แห่งตั้งแต่เดือนเมษายน 2024

ข้อสังเกตและโครงการในอนาคต

KGI คาดการณ์ว่ากำไรหลัก 2H25F จะอ่อนตัวลง HoH โดยกำไรหลัก 3Q25F มีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากรายได้จากบริการที่ลดลง อัตรากำไร SPP ที่เป็นปกติ เนื่องจากราคาก๊าซที่ต่ำลงถูกชดเชยด้วยอัตรา Ft ที่ต่ำลง และค่าบำรุงรักษาที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน 4Q25F อาจเป็นจุดต่ำสุดของปี เนื่องจากผลกระทบจากความอ่อนแอตามฤดูกาลในกำไรหลัก การบำรุงรักษาตามกำหนด และการลดลงอย่างมากของความต้องการ IU
BGRIM ยังคงเป็นผู้เล่นที่มีความหลากหลายทั่วโลกมากที่สุดในภาคพลังงานของประเทศไทย โดยมีโครงการสำคัญในท่อส่ง ได้แก่ i) โครงการกังหันลมนอกชายฝั่ง Nakwol1+2 ขนาด 363MW ในเกาหลี (สัดส่วน 49%, SCOD: 2026) และ ii) โครงการดาต้าเซ็นเตอร์ (DC) ขนาด 96MW ในประเทศไทย (สัดส่วน 40%, SCOD: 4Q26)

สรุปและคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ BGRIM ด้วยราคาเป้าหมาย 10.10 บาท (DCF-WACC 6.6%) ราคาหุ้นน่าจะยังคงอยู่ในกรอบเนื่องจากขาดปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน โดยมีทั้งปัจจัยบวกและลบที่ส่งผลกระทบ ในด้านบวก มีความหวังว่าประเทศไทยอาจได้รับประโยชน์จากอัตราภาษีที่เอื้ออำนวย ท่ามกลางการเจรจาการค้าระหว่างประเทศ ในด้านลบ แนวโน้มยังคงไม่แน่นอน โดยได้รับผลกระทบจากแนวโน้ม 2H25F ที่อ่อนแอลง ความล่าช้าในโครงการลมเกาหลี ความเสี่ยงในเวียดนาม อัตราค่าไฟฟ้าที่ไม่แน่นอน (กันยายน-ธันวาคม 2025) และ upside ของ US$/THB ที่จำกัด