บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI คาดการณ์ผลประกอบการ Q2/25 ของ BCP จะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 2.4 พันล้านบาท จากกำไรสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน Q2/24 และ 2.1 พันล้านบาทใน Q1/25 สาเหตุหลักมาจากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันจำนวนมาก

ผลกระทบจากขาดทุนสต็อกน้ำมัน

KGI คาดการณ์ว่า BCP จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 2.4 พันล้านบาทใน Q2/25 ซึ่งลดลงจากกำไรสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน Q2/24 และ 2.1 พันล้านบาทใน Q1/25 ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงนี้มีสาเหตุหลักมาจากผลขาดทุนจากสต็อกที่คาดการณ์ไว้จำนวน 1.8 พันล้านบาทสำหรับโรงกลั่นพระโขนง (BCP เท่านั้น) และ 2.0 พันล้านบาทสำหรับโรงกลั่นศรีราชา (Bangchak Sriracha (BSRC.BK/BSRC TB)) ซึ่งแย่ลงจากผลกำไรจากสต็อกที่บันทึกโดยโรงกลั่นทั้งสองแห่งใน Q2/24 และ Q1/25

ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายและคงคำแนะนำ "Outperform"

ถึงแม้ผลประกอบการในระยะสั้นจะไม่สดใส แต่ KGI ได้ปรับราคาเป้าหมายไปเป็นช่วงครึ่งแรกของปี 2569 (1H26F) และปรับเพิ่มเป็น 45.00 บาท จากเดิม 40.00 บาท โดยอิงจากวิธี SoTP (Sum of the Parts) เพื่อสะท้อนการประมาณการการเติบโตของกำไรที่ 133% YoY ในปี 2569 KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ BCP เนื่องจาก 1) คาดการณ์ค่าการกลั่น (Market GRM) ที่ดีขึ้นใน Q3/25 จากส่วนต่างราคาดีเซลที่กว้างขึ้นที่ 20.1 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล QTD (เพิ่มขึ้น 27% QoQ) และ 2) คาดว่าส่วนต่างการตลาดน้ำมัน (oil marketing margin) จะสูงขึ้นใน Q3/25 หลังจากส่วนน้ำมันของกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงกลับจากค่าลบเป็นค่าบวกตั้งแต่วันที่ 18 พฤษภาคม

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 10% เป็น 4.0 พันล้านบาท หลังจากรายงานเกี่ยวกับ BSRC เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม ซึ่ง KGI ได้ปรับลดสมมติฐานการกลั่นน้ำมันดิบของโรงกลั่นศรีราชาลง 3% เป็น 145 KBD ในปีนี้ และ 150 KBD ในปีหน้า เนื่องจากการเปลี่ยนตัวเร่งปฏิกิริยา (Catalyst Switching on The Fly project) นอกจากนี้ KGI ยังปรับลดส่วนต่างการตลาดน้ำมันสำหรับ BCP เท่านั้นลง 6% เป็น 0.80 บาท/ลิตร ในปี 2568 เพื่อสะท้อนส่วนต่างที่ต่ำที่ 0.75 บาท/ลิตรใน Q1/25 และคาดการณ์ที่ 0.60 บาท/ลิตรใน Q2/25

สรุป

KGI คาดการณ์ผลประกอบการ Q2/25 ของ BCP จะขาดทุนเนื่องจากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน แต่ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มในระยะยาว โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายและคงคำแนะนำ "Outperform" ปัจจัยที่ต้องติดตามคือความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและค่าการกลั่น รวมถึงผลกระทบจากการดำเนินงานของโรงกลั่นศรีราชาและการเปลี่ยนแปลงส่วนต่างการตลาดน้ำมัน