บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล. แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ (LHS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น SPRC แม้คาดการณ์ผลประกอบการ 2Q68 จะขาดทุน จากผลกระทบของขาดทุนสต๊อกน้ำมัน แต่ยังมองเห็นโอกาสในการเติบโตจากค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น และการจ่ายเงินปันผลที่น่าสนใจ

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดการณ์ 2Q68: LHS คาดการณ์ SPRC จะขาดทุน 622 ล้านบาท สาเหตุหลักจากขาดทุนสต๊อกน้ำมัน 1.7 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการดังกล่าว คาดกำไรปกติอยู่ที่ 517 ล้านบาท เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ตามค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น
• แนวโน้มค่าการกลั่น: เริ่มมีปัจจัยสนับสนุนจากความต้องการใช้น้ำมันที่เพิ่มขึ้น และน้ำมันคงคลังที่ลดลง หากราคาดูไบยังคงยืนในระดับปัจจุบัน คาดว่าจะเห็นกำไรจากสต๊อกน้ำมันใน 3Q68
• ราคาหุ้น: LHS มองว่าราคาหุ้น SPRC ยังอยู่ในโซนต่ำ และคาดการณ์อัตราเงินปันผลที่ 6.5% ในปีนี้

รายละเอียดการวิเคราะห์

• 2Q68F: คาดขาดทุน -622 ล้านบาท (เทียบกับกำไร 714 ล้านบาทใน 1Q68 และ 346 ล้านบาทใน 2Q67) หลักๆ มาจากขาดทุนสต๊อกน้ำมัน -1.7 พันล้านบาท หรือ -$3.5/บาร์เรล ตามราคาดูไบเฉลี่ยที่ลดลง -13%QoQ เหลือ $66.9/บาร์เรล
• กำไรปกติ: หากไม่รวมขาดทุนสต๊อกและกำไร FX คาดกำไรปกติ 517 ล้านบาท (+33%QoQ, เทียบกับ -401 ล้านบาทใน 2Q67) เพิ่มขึ้นจาก
  • ปริมาณน้ำมันดิบเข้ากลั่น 158 พันบาร์เรล/วัน (-5%QoQ, ทรงตัว YoY) U.rate 90% ตามการปิดซ่อมเล็กน้อย
  • ค่าการกลั่น $5.5/บาร์เรล (+23%QoQ, +133%YoY) ตามค่าการกลั่น SG GRM ที่ปรับขึ้นเป็น $5.6
  • Enterprise margin $6.10/บาร์เรล (+12%QoQ, +93%YoY)
• ค่าการกลั่น: แนวโน้มค่าการกลั่นล่าสุดเริ่มมีปัจจัยหนุน โดยเฉพาะส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซลและ Jet เพิ่มขึ้นตามความต้องการใช้น้ำมันที่เพิ่มขึ้น น้ำมันคงคลังลดลง และการทำ Arbitrage มากขึ้นของน้ำมัน Jet

ข้อสังเกต

• ผลประกอบการ 1H68F: กำไรปกติ 906 ล้านบาท คิดเป็น 28% ของประมาณการ ขณะที่กำไรสุทธิ 92 ล้านบาท คิดเป็น 8% ของประมาณการ โดยประมาณการกำไรทั้งปีอิงค่าการกลั่น $6.5/บาร์เรล (vs. $5.5 ใน 2Q68F)
• ความเสี่ยง: อัตรากำลังผลิตน้ำมัน ค่าการกลั่น ราคาน้ำมันดิบ ค่าใช้จ่ายดำเนินงาน และเหตุการณ์พิเศษ

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

• คำแนะนำ: LHS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" SPRC
• ราคาเป้าหมาย: 7.9 บาท (Upside +48%)
• เหตุผล: ราคาหุ้นอยู่ในโซนต่ำ P/B 0.6x และอัตราเงินปันผล 6.5% โดยคาดจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลภายหลังงบ 2Q68F ออกช่วงกลาง ส.ค.
• นโยบายปันผล: SPRC จะมุ่งเน้นสร้างผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นอย่างสม่ำเสมอ โดยจะจ่ายจากกำไรที่ไม่รวมผลกระทบจากขาดทุนสต๊อกน้ำมัน