บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SPRC เป็น 7.00 บาท จากเดิม 6.40 บาท แม้คาดการณ์ผลประกอบการ Q2/2568 จะขาดทุน 527 ล้านบาท จากผลกระทบของ stock loss แต่ยังคงแนะนำ "Outperform" จากแนวโน้มค่าการกลั่นที่ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง

ผลกระทบจาก Stock Loss ใน Q2/2568

KGI คาดการณ์ว่า SPRC จะรายงานผลขาดทุนสุทธิ 527 ล้านบาทใน Q2/2568 ซึ่งลดลงจากกำไรสุทธิ 346 ล้านบาทใน Q2/2567 และ 714 ล้านบาทใน Q1/2568 สาเหตุหลักมาจาก stock loss ที่คาดว่าจะสูงถึง 1.7 พันล้านบาท เนื่องจากการลดลงของราคา Dubai crude ถึง 13% QoQ นอกจากนี้ ปริมาณการกลั่น crude ยังลดลง 5% QoQ เหลือ 158 KBD จากการหยุดซ่อมบำรุงหน่วย RFCC เป็นเวลา 5-6 วัน

อย่างไรก็ตาม ค่าการกลั่น (market GRM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 22% QoQ เป็น 5.5 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล จากส่วนต่างราคา gasoline ที่เพิ่มขึ้น 49% QoQ, jet oil ที่เพิ่มขึ้น 8% QoQ และ diesel ที่เพิ่มขึ้น 11% QoQ

แนวโน้มค่าการกลั่นที่ดีขึ้นใน 2H/2568

KGI ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดการกลั่นในครึ่งปีหลังของปี 2568 โดยคาดว่าค่าการกลั่นในประเทศไทยจะปรับตัวดีขึ้น HoH จากการปิดโรงกลั่นทั่วโลกประมาณ 840 KBD ในปี 2568 ซึ่งคาดว่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออุปทาน diesel นอกจากนี้ ส่วนต่างราคา diesel ยังปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยล่าสุดอยู่ที่ 20.1 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล

นอกจากนี้ การคว่ำบาตรของ EU ต่อรัสเซีย ซึ่งห้ามนำเข้าผลิตภัณฑ์ refined ที่ผลิตจาก Russian crude จะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 21 มกราคม 2569 ซึ่งจะช่วยลดความกังวลในตลาด diesel และให้ระยะเวลาเปลี่ยนผ่าน 6 เดือน

สรุปและคำแนะนำ

KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SPRC เป็น 7.00 บาท โดยอิงจาก EV/EBITDA ที่ 5.0 เท่า เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรที่คาดว่าจะสูงถึง 77% YoY ในปี 2569 นอกจากนี้ อัตราส่วน PB ปัจจุบันที่ 0.6 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย -2.0 S.D. ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาหุ้นยังต่ำกว่ามูลค่าที่ควรจะเป็นอย่างมาก ดังนั้น KGI จึงเพิ่ม SPRC เข้าไปในรายชื่อหุ้นเด่นในกลุ่มพลังงาน

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและค่าการกลั่น รวมถึงคดีความมูลค่า 7.7 พันล้านบาทจากเหตุการณ์น้ำมันรั่วไหลของ SPM