บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/2568 ของ TOP ที่ 4.9 พันล้านบาท (-12% YoY, +39% QoQ)
• ปรับราคาเป้าหมายเป็น 36 บาท อิงจาก adjusted EV/EBITDA 6.5x และ discount 5% จาก ESG
• คงคำแนะนำ "Outperform" คาดหวัง refinery margin ที่ดีขึ้น และ dividend yield ที่น่าสนใจ

ผลการดำเนินงาน Q2/2568 และการปรับประมาณการ

KGI คาดการณ์ว่า TOP จะมีกำไรสุทธิ 4.9 พันล้านบาทใน Q2/2568 ลดลง 12% YoY จากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 4.7 พันล้านบาท (เทียบกับกำไร 2.1 พันล้านบาทใน Q2/2567) แต่เพิ่มขึ้น 39% QoQ จากกำไรพิเศษจากการซื้อ Chandra Asri (TOP ถือหุ้น 15%) และกำไรจากการซื้อคืน US bond ประมาณ 1.5 พันล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดว่ากำไรหลักจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก market GRM ที่เพิ่มขึ้น 48% QoQ เป็น 5.2 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรล

KGI ปรับประมาณการกำไรปี 2568 ขึ้น 50% เป็น 16.0 พันล้านบาท จากกำไรพิเศษจากการซื้อ Chandra Asri และการซื้อคืน US bond แต่ปรับลดประมาณการ PX-over-ULG95 spread ลง 35% และ BZ-over-ULG95 spread ลง 53% สะท้อน spread ที่อ่อนแอใน 1H25 KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลง 6% เป็น 16.6 พันล้านบาท

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องพิจารณา

KGI ประเมินว่า PB ratio ปัจจุบันของ TOP ที่ 0.36x ต่ำกว่า -2.0 S.D. (0.34x) บ่งชี้ว่าหุ้นมี undervalue อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม บริษัทมีแผนหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นครั้งใหญ่ 30 วันในเดือนกรกฎาคม และโรงงานอะโรเมติกส์และ lube base 45 วันตั้งแต่กรกฎาคมถึงกลางสิงหาคม

Valuation และคำแนะนำ

KGI ปรับราคาเป้าหมายไปเป็น 1H26F และปรับขึ้นเป็น 36.00 บาท จาก 33.00 บาท อิงจาก 6.5x adjusted EV/EBITDA และ discount 5% จาก ESG KGI คงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจากคาดหวัง refinery margin ที่ดีขึ้นใน 2H25F จากการปิดโรงกลั่นประมาณ 840 KBD ในปี 2568 และ dividend yield ที่น่าสนใจที่ 7.0% ในปี 2568F และ 10.2% ในปี 2569F TOP ยังคงเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มพลังงานของ KGI