บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary KSS ยังคงแนะนํา "ซื้อ" BEM ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 9.1 บาท แม้ปริมาณการจราจรในเดือนมิถุนายนยังอ่อนตัว

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคําแนะนํา "ซื้อ" สําหรับ BEM ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 9.1 บาท แม้ว่าปริมาณการจราจรในเดือนมิถุนายน 2025 จะยังคงอ่อนตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (YoY) แต่ก็ปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบเดือนต่อเดือน (MoM) ทั้งทางด่วน (+1%) และรถไฟฟ้า (+7%)

text-primary ปริมาณการจราจรฟื้นตัว mom แต่ยังลดลง yoy ฉุดรายได้ 2Q25 โตลดลง

BEM รายงานปริมาณการจราจรที่ปรับตัวดีขึ้น MoM ในเดือนมิถุนายน 2025 ทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้า หลังจากการเปิดภาคเรียน อย่างไรก็ตาม หากเทียบกับปีก่อนหน้า ปริมาณการจราจรยังคงลดลงทั้งทางด่วน (-1.4% YoY) และรถไฟฟ้า (-1.5% YoY) โดยมีปัจจัยจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง เศรษฐกิจที่ชะลอตัว และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง

ในเดือนมิถุนายนซึ่งรวมยอดใน 2Q25 พบว่าปริมาณการจราจรทั้งรถไฟฟ้าและทางด่วนลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยธุรกิจทางด่วนได้รับผลกระทบจากการก่อสร้างรอบพื้นที่ทางด่วน, การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการทำงาน และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง ส่งผลให้ปริมาณการจราจรใน 2Q25 ลดลง 1.3% YoY เหลือ 1.083 ล้านเที่ยว/วัน ขณะที่ผู้โดยสารรถไฟฟ้าลดลง 1.9% YoY เหลือ 385,000 เที่ยว/วัน อย่างไรก็ตาม รายได้ใน 2Q25 ยังคงเติบโต 7% YoY จากการปรับขึ้นค่าโดยสารในเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว

text-primary ความเสี่ยงต่อประมาณการกำไร แต่ยังคงมุมมองเชิงบวกต่อ BEM

KSS มองว่ามีความเสี่ยงด้านลบต่อประมาณการกำไรปี FY25F จากปริมาณการจราจรที่ผ่านมา โดยคาดการณ์การเติบโตของรายได้ 3% YoY ในปี 2025 บนสมมติฐานที่รายได้จากทางด่วนจะทรงตัว และรายได้จากรถไฟฟ้าจะเติบโต 6% อย่างไรก็ตาม รายได้จากทางด่วนในครึ่งปีแรกลดลง 1.3% YoY และรายได้จากรถไฟฟ้าเติบโตชะลอตัวลงที่ 6.5% ตั้งแต่เดือนมีนาคม

ถึงแม้จะมีความเสี่ยงด้านลบ KSS ยังคงประมาณการการเติบโตของกำไรที่ 3.8% YoY ในปี FY25F เนื่องจากมองเห็นความเสี่ยงด้านบวกจากอัตราค่าโดยสาร 20 บาทตลอดสายในเดือนตุลาคม โดยการวิเคราะห์ความอ่อนไหวชี้ว่าทุกๆ การเปลี่ยนแปลง 1% ของปริมาณการจราจรบนทางด่วนจะลดกำไร 0.9% ในปี FY25F และทุกๆ การเปลี่ยนแปลง 1% ของปริมาณการจราจรของรถไฟฟ้าจะลดกำไร 0.8% ในปี FY25F

text-primary คงคําแนะนํา "ซื้อ" อิงธีมลงทุนหุ้นคุณค่า

KSS ยังคงคําแนะนํา "ซื้อ" โดยอิงตามธีมการลงทุนในหุ้นคุณค่า โดยมองว่าการปรับฐานของราคาหุ้นสะท้อนความกังวลมากเกินไป แม้ว่ากำไรจะเติบโตช้าลง YoY ในปีนี้ แต่ก็ยังคาดว่าจะทำสถิติสูงสุด นอกจากนี้ BEM ยังมีสินทรัพย์เพิ่มขึ้นอีก 2 รายการ ได้แก่ ส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน และสายสีส้ม ซึ่งราคาปัจจุบันยังไม่สะท้อนมูลค่าจากสายสีส้ม และมีส่วนลดมากเกินไปสำหรับสายสีน้ำเงิน

KSS ประเมินมูลค่า BEM โดยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (Discounted Cash Flow, DCF) โดยมีสมมติฐานหลักคือ อัตราคิดลด (WACC) ที่ 7% และอัตราการเติบโตระยะยาว (Long-term growth rate) ที่ 0%