บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI วิเคราะห์ DOHOME: คาดกำไร Q4/67 ดีขึ้น แต่ระวังราคาเหล็กกดดันปี 68
P/E 17.92 YIELD 0.14 ราคา 3.52 (0.00%)
ผลกระทบและรายละเอียดการวิเคราะห์
KGI คาดการณ์กำไรสุทธิของ DOHOME ในไตรมาส 4/2567 ที่ 157 ล้านบาท (-20% YoY, +104% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 671 ล้านบาท (+15% YoY) ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ทั้งปีของ KGI การเติบโตนี้เป็นผลมาจากปัจจัยด้านฤดูกาลและการเติบโตของยอดขายจากร้านเดิม (SSSG) แม้ว่า SSSG อาจหดตัว 1-2% ในเดือนธันวาคม แต่ SSSG ในไตรมาส 4/2567 ควรอยู่ที่ประมาณ 3% (เทียบกับ -9% ในไตรมาส 4/2566 และ -4.5% ในไตรมาส 3/2567)
KGI คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/2567 ที่ 16.9% (ทรงตัว YoY, +0.4ppts QoQ) ซึ่งได้รับแรงหนุนจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่เป็นผลดี (ผลิตภัณฑ์แบรนด์เฮ้าส์) รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กที่ทรงตัว โดยอัตรากำไรขั้นต้นจากเหล็กอยู่ที่ ~7% ในไตรมาส 3/2567 และคาดว่าจะอยู่ที่ ~9-10% ในไตรมาส 4/2567 คิดเป็น ~30% ของยอดขาย สิ่งนี้จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปี 2567 อยู่ที่ 17.1% (+1.4ppts YoY) ซึ่งอาจต่ำกว่าสมมติฐานทั้งปีของ KGI ที่ 17.3% เล็กน้อย เนื่องจากไม่มีการเปิดร้านใหม่ในไตรมาส 4/2567 หรือไตรมาส 1/2568 จึงไม่มีค่าใช้จ่ายก่อนการดำเนินงาน ดังนั้น KGI คาดว่า SG&A-to-sales จะคงที่ที่ ~14.0% ในไตรมาส 4/2567 (เทียบกับ 13.9% ในไตรมาส 4/2566 และ 14.7% ในไตรมาส 3/2567)
แนวโน้มปี 2568 และคำแนะนำ
KGI คาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวในปี 2568 จาก i) การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง โดยบริษัทคาดว่าจะเปิดร้านใหม่ 2-3 แห่งในปี 2568 และ ii) SSSG ที่อาจเป็นบวกจากการปรับปรุงการบริโภคโดยรวมจากภาครัฐและเอกชน (หลังจากการหดตัวของยอดขายจากร้านเดิมเป็นเวลาสองปีติดต่อกัน) อย่างไรก็ตาม อาจมีความท้าทายบางประการต่ออัตรากำไรขั้นต้นเนื่องจากราคาเหล็กที่อาจอ่อนตัวลงในปี 2568 เนื่องจากผู้เชี่ยวชาญทั่วโลกคาดการณ์ว่าอุปสงค์เหล็กจะหดตัว 1% YoY ในปี 2568 เนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอจากจีน (50% ของอุปสงค์ทั้งหมด) เนื่องจากเหล็กคิดเป็นประมาณ 30% ของรายได้ของ DOHOME ราคาเหล็กที่อ่อนตัวลงอาจกดดันอัตรากำไร
KGI คงเรทติ้ง "Neutral" สำหรับ DOHOME โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 10.50 บาท อิงจาก PER 38.0 เท่า (+1.0 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ DOHOME) ความเสี่ยง ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว แผนการขยายสาขาพลาดเป้า ราคาผลผลิตทางการเกษตรอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ และสินค้าคงคลังสูง