บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

AOT กำลังเผชิญความท้าทายจากการเจรจาปรับสัญญากับคิงเพาเวอร์ (KPD) ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อรายได้ในอนาคต ฟิลลิป (ประเทศไทย) หรือ PST ประเมินว่าการปรับสัญญาครั้งนี้จะกดดันกำไรปี 2569 ให้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าการเจรจาจะช่วยหลีกเลี่ยงการเปิดประมูลใหม่ แต่ผลตอบแทนที่ลดลงจากการเปลี่ยนไปใช้ Revenue Sharing จะส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไร

KPD ขอเจรจาปรับสัญญา:

KPD ได้ยื่นขอเจรจาเพื่อยกเลิกสัญญาจำหน่ายสินค้าปลอดอากร 3 สัญญาใน 5 สนามบินหลักของ AOT เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวยังไม่ฟื้นตัวเท่าช่วงก่อนโควิด-19 ทำให้ KPD ต้องจ่าย Minimum Guarantee ในอัตราที่สูงกว่า PST คาดการณ์ว่า AOT จะเปลี่ยนไปใช้ Revenue Sharing ที่ 20% แทน Minimum Guarantee ซึ่งจะส่งผลให้รายได้จาก KPD ลดลงในระยะแรก แต่มีโอกาสเติบโตในอนาคตหากนักท่องเที่ยวกลับมา

ผลกระทบต่อผลประกอบการ:

PST คาดการณ์ว่ากำไรใน 3Q68 จะลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากการชะลอตัวของนักท่องเที่ยว โดย 2M3Q68 จำนวนนักท่องเที่ยวลดลง 10.7% สอดคล้องกับจำนวนผู้โดยสาร Inter ของ AOT ที่ลดลง 1.9% โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจากจีนที่ลดลงถึง 45.7% อย่างไรก็ตาม PST ยังคงมองเห็นโอกาสในการเติบโตจากแหล่งรายได้ใหม่ๆ เช่น การปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) และค่า Transit/Transfer รวมถึงการประมูลผู้ให้บริการคาร์โก้และภาคพื้นรายใหม่

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย:

PST ปรับลดคำแนะนำสำหรับ AOT เป็น "ทยอยซื้อ" พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยจาก 34.75 บาท เป็น 34.25 บาท โดยวิธีคิดราคาเป้าหมายใช้ DCF (WACC: 7.5%, Terminal g: 3%) เนื่องจากปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลงปีละ 3.2% แม้ว่าการปรับสัญญา KPD จะส่งผลกระทบต่อรายได้ในปี 2569 แต่ AOT ยังมีศักยภาพในการเติบโตจากแหล่งรายได้ใหม่ๆ และการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวในระยะยาว