บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary KGI มอง SVI กำไร Q2/25 อ่อนแอ แต่ 2H25 จะดีขึ้น คงราคาเป้าหมาย 5.90 บาท

KGI Securities ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ SVI เป็น "Neutral" จาก "Underperform" เนื่องจากมองว่าความเสี่ยงด้านขาลงมีจำกัดจากราคาปิดล่าสุด แม้คาดการณ์กำไร Q2/25 จะยังอ่อนแอ แต่คาดว่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

text-primary ผลกระทบจากยอดขายที่ไม่น่าดึงดูดและอัตรากำไรขั้นต้น

KGI คาดการณ์กำไรหลัก Q2/25 ของ SVI ที่ 158 ล้านบาท ลดลง 68% YoY แต่เพิ่มขึ้น 43% QoQ การลดลง YoY เป็นผลมาจากยอดขายที่ลดลงเนื่องจากคำสั่งซื้อที่ล่าช้าท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งน่าจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นด้วย อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้น QoQ มาจากการกลับมาดำเนินการบางส่วนของคำสั่งซื้อ

ยอดขายใน Q2/25 คาดว่าจะลดลง 25% YoY เหลือ 4.4 พันล้านบาท หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายจะอยู่ที่ 135 ล้านเหรียญสหรัฐ ลดลง 17% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ ยอดขาย 1H25 คาดว่าจะอยู่ที่ 259 ล้านเหรียญสหรัฐ ลดลง 15% YoY คิดเป็น 41% ของประมาณการทั้งปีของ KGI (635 ล้านเหรียญสหรัฐ) และ 38% ของเป้าหมายของบริษัท (680 ล้านเหรียญสหรัฐ)

อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะทรงตัว QoQ ที่ 7.9% ลดลง 4% YoY เนื่องจากยอดขายที่อาจเพิ่มขึ้นน่าจะช่วยปรับปรุงผลิตภาพและชดเชยผลกระทบจากค่าเงินบาทบางส่วน อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน Q2/25 อยู่ที่ 33.1 บาทต่อเหรียญสหรัฐ เทียบกับ 36.5 บาทต่อเหรียญสหรัฐใน Q2/24 และ 33.8 บาทต่อเหรียญสหรัฐใน Q1/25 คาดว่าจะมีการควบคุมต้นทุนในช่วงสภาวะที่ไม่เอื้ออำนวยในปัจจุบัน ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายทรงตัว ซึ่งอยู่ที่ 4.6% ใน Q2/25 (เทียบกับ 3.6% ใน Q2/24 และ 4.9% ใน Q1/25)

text-primary ยังคงเป็นเรื่องท้าทายที่จะทำให้ได้ตามเป้าหมายของบริษัท

KGI ยังคงมองว่าเป็นเรื่องท้าทายสำหรับ SVI ที่จะปรับปรุงผลการดำเนินงานใน 2H25 ให้บรรลุเป้าหมายยอดขายปี 2568 ของบริษัทที่ 680 ล้านเหรียญสหรัฐ และเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นที่ 9.0-9.5% อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นเนื่องจาก i) สัญญาณที่ดีขึ้นสำหรับยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลก หลังจากการปรับปรุง MoM ในเดือนมีนาคม-เมษายน เนื่องจากยอดขายของ SVI และยอดขายเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกมีความสัมพันธ์กันประมาณ 0.86 และ ii) ฐานที่ต่ำใน 1H25 สมมติฐานยอดขายปี 2568 ของ KGI ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท 7% ขณะที่สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปัจจุบันอยู่ที่ 8.6%

text-primary Valuation & action

KGI คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 5.90 บาท อิงตาม PER 13.0x (-0.25 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีต) ราคาหุ้นของ SVI ลดลงเกือบ 25% นับตั้งแต่ KGI ปรับลดคำแนะนำเป็น Underperform ในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากขณะนี้เชื่อว่าความเสี่ยงด้านขาลงมีจำกัด จึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น Neutral จาก Underperform