บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ASPS (บล.เอเซียพลัส) ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับหุ้น GUNKUL เป็น Outperform โดยมีราคาเป้าหมาย 2.50 บาท (เดิม 1.55 บาท) มองเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งจากการร่วมมือกับ GULF และประโยชน์จากนโยบายภาครัฐในการลดหย่อนภาษีสำหรับการติดตั้ง solar rooftop

GUNKUL จับมือ GULF เสริมแกร่งธุรกิจ

GUNKUL ขายหุ้น 50% ในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 9 โครงการ (รวม 230.4 MWe) ให้กับ GULF มูลค่า 704 ล้านบาท เพื่อปรับโครงสร้างทางการเงินรองรับการขยายกำลังการผลิตในอนาคต คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการ Synergy มากกว่ากำลังการผลิตที่เสียไป หลังธุรกรรมเสร็จสิ้นใน 2Q68 GUNKUL จะมีกำลังการผลิตลดลงเหลือ 1.26 พัน MWe (เดิม 1.48 พัน MWe) และอาจมีกำไรจากการขายหุ้นเล็กน้อย

โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานสะอาดที่ GUNKUL ชนะการคัดเลือกรอบแรก (รวม 832 MWe) ต้องเริ่มจัดหาเงินกู้เพื่อเตรียม COD ปี 2569 เป็นต้นไป ซึ่งอาจทำให้ IBD/EBITDA และ IBD/E สูงกว่า Covenant ที่ 6.0 และ 2.5 เท่า (ปัจจุบันอยู่ที่ 4.0 และ 1.1 เท่า) มีความเสี่ยงที่จะถูกปรับลด Credit Rating (ปัจจุบัน BBB+) และกระทบต่อการกู้ยืมเพื่อลงทุนโครงการใหม่ๆ

GUNKUL คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการลดสัดส่วนการถือหุ้น: 1) สถานะทางการเงินดีขึ้น มีโอกาสปรับเพิ่มอันดับ Credit Rating, 2) ต้นทุนทางการเงินของโครงการฯ ถูกลงจากการใช้ Rating ที่แข็งแกร่งของ GULF, 3) สามารถรับรู้รายได้จากการก่อสร้างโรงไฟฟ้า, 4) คาดหวัง Synergy ที่จะสร้างรายได้จากธุรกิจอื่นๆ ในอนาคต

ข้อสังเกตและประมาณการ

ASPS ยังไม่ได้รวมโครงการอีก 400 MWe ที่ GUNKUL ชนะการคัดเลือกไว้ในประมาณการ จึงคงประมาณการและราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 2.5 บาท/หุ้น

สรุปการวิเคราะห์

ASPS ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น Outperform จากกำไรที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY ใน 2-3 ปีข้างหน้า พร้อมคาดหวังการเติบโตทางธุรกิจที่แข็งแกร่งจากการร่วมมือกับพันธมิตร และประโยชน์จากนโยบายภาครัฐในการลดหย่อนภาษีจากการติดตั้ง Solar Rooftop