บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

GUNKUL ประกาศขายหุ้น 50% ในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 9 แห่ง ให้กับ GULF Renewable Energy (GULF RE) มูลค่า 704 ล้านบาท GLOBLEX มองว่าการตัดสินใจนี้จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งทางการเงินและปลดล็อกศักยภาพการเติบโตในอนาคต

รายละเอียดการวิเคราะห์:

GLOBLEX ประเมินราคาเป้าหมาย GUNKUL ที่ 2.50 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกจากการที่บริษัทลดภาระหนี้สินและลดความเสี่ยงจากธุรกิจกัญชา การขายหุ้นในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ครั้งนี้ คิดเป็นมูลค่า 3 ล้านบาทต่อเมกะวัตต์ ซึ่ง GLOBLEX มองว่าเป็นราคาที่สมเหตุสมผล คาดว่า GUNKUL จะบันทึกกำไรเล็กน้อยจากการทำธุรกรรมนี้ในไตรมาส 2/2568

การลดสัดส่วนการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ ถือเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม เนื่องจากโครงการเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (IBD/E) และหนี้สินต่อกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (IBD/EBITDA) ของ GUNKUL ในปี 2569-2572 การขายหุ้นจะช่วยให้ GUNKUL มีสภาพคล่องทางการเงินมากขึ้น เพื่อรองรับการลงทุนในโครงการใหม่ๆ เช่น โครงการ Data Center และโครงการพลังงานหมุนเวียนในฟิลิปปินส์

นอกจากนี้ GLOBLEX มองว่าผลกระทบจากการที่รัฐบาลไทยกลับมาควบคุมการใช้กัญชา จะมีจำกัด เนื่องจากโรงสกัดกัญชาของ GUNKUL มีลูกค้าเช่าพื้นที่เพียงพอที่จะสร้างรายได้ถึงจุดคุ้มทุน และพื้นที่เพาะปลูกกัญชาบางส่วนยังคงผลิตกัญชาเพื่อใช้ทางการแพทย์ได้

ข้อสังเกต:

แม้ว่าการขายหุ้นจะทำให้ GUNKUL สูญเสียกำไรสุทธิประมาณ 300 ล้านบาทต่อปี แต่บริษัทจะได้รับรายได้เพิ่มจากค่า EPC (Engineering, Procurement and Construction) และค่าบริหารโครงการที่ขายให้กับ GULF ซึ่ง GLOBLEX ประเมินว่าจะมีมูลค่า 200-300 ล้านบาทต่อปี

สรุป:

GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" หุ้น GUNKUL โดยให้ราคาเป้าหมาย 2.50 บาท อิงตามวิธี Sum-of-the-parts (SOTP) โดยประเมินจาก P/E 12 เท่าสำหรับธุรกิจ EPC, P/E 10 เท่าสำหรับธุรกิจ Trading, DCF สำหรับธุรกิจพลังงาน และมูลค่า 0 สำหรับธุรกิจกัญชา GLOBLEX เชื่อว่าตลาดยังมองข้ามศักยภาพของโครงการพลังงานหมุนเวียนใหม่ๆ ที่ GUNKUL ได้รับมา ซึ่งมีมูลค่าถึง 1.50 บาทต่อหุ้นในราคาเป้าหมายที่ GLOBLEX ประเมินไว้