บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บมจ.บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP) กลับมาเป็นหุ้นที่น่าสนใจอีกครั้ง ด้วยปัจจัยหนุนจากค่าการกลั่นที่ปรับตัวขึ้นโดดเด่นในไตรมาส 2/2568, โครงการเพิ่มประสิทธิภาพและ Synergy จากการควบรวมกับ BSRC ที่จะช่วยลดต้นทุนการผลิตในช่วงครึ่งหลังของปี 2568, มูลค่าแฝงจากทรัพย์สินที่มีศักยภาพสูง และแนวโน้มธุรกิจ BCPG ที่แข็งแกร่ง

ธุรกิจโรงกลั่น & Synergy

ธุรกิจโรงกลั่นของ BCP ได้รับประโยชน์จากค่าการกลั่น (SG GRM) ในไตรมาส 2/2568 ที่ปรับขึ้นถึง 78% QoQ มาอยู่ที่ $5.6/บาร์เรล โดยมีปัจจัยหลักจากส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซิน (+49%QoQ) และน้ำมันเตา (+>200%QoQ) ที่สูงขึ้น นอกจากนี้ BCP ยังมีแผนเพิ่ม Synergy จากการควบรวมกิจการกับ BSRC ผ่านการใช้เรือ VLCC และโครงการ Catalyst Switching ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการขนส่งและเพิ่มประสิทธิภาพในการใช้น้ำมันดิบ

BCP มีมูลค่าแฝง จากการถือครองทรัพย์สินที่มีศักยภาพสูง เช่น ที่ดินสำนักงานใหญ่, ที่ดินคลังน้ำมัน, ที่ดินโรงกลั่นน้ำมันศรีราชา และที่ดินสถานีบริการน้ำมันทั่วประเทศ ซึ่งยังคงบันทึกบัญชีด้วยราคาทุน ทำให้มีมูลค่าส่วนเพิ่มจาก BV ราว 2.2 หมื่นล้านบาท หรือ 16 บาท/หุ้น

ธุรกิจ BCPG มีแนวโน้มแข็งแกร่ง โดยเฉพาะ Capacity Revenue ของโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐฯ ที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไตรมาส 2-3/2568 จาก $28.9-$49.5/MW-day เป็น $270 ตั้งแต่ มิ.ย. 2568 - พ.ค. 2569

ข้อสังเกตุ

BCP ได้รับคัดเลือกกลับเข้าสู่ SET50 อีกครั้งในรอบ ก.ค.-ธ.ค. 2568 ซึ่งคาดว่าจะเป็นปัจจัยบวกหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น โดยในช่วง ก.ค.-ธ.ค. 2567 ที่ BCP กลับเข้า SET50 ราคาหุ้นปรับขึ้น +13% ในช่วง 2 สัปดาห์หลังการประกาศ

ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา คือ ภาวะเศรษฐกิจโลกและราคาน้ำมันที่ผันผวน, ค่าการกลั่นและปริมาณขายที่อาจต่ำกว่าประมาณการ รวมถึงความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

สรุป

บริษัทหลักทรัพย์ แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) (LHS) ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ BCP เป็น "ซื้อ" จากเดิม "ซื้อเมื่ออ่อนตัว" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 44.00 บาท อิงจาก P/B 0.9 เท่า ของประมาณการ BV ปี 2568 โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันที่ P/B 0.7 เท่า ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับแนวโน้มธุรกิจโรงกลั่นที่ดีขึ้น, มูลค่าทรัพย์สินที่ซ่อนอยู่ และแนวโน้มธุรกิจ BCPG ที่แข็งแกร่ง