บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

GLOBLEX ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น AOT เป็น "HOLD" พร้อมลดราคาเป้าหมายเหลือ 33 บาท จากเดิมที่เคยสูงกว่านี้ สาเหตุหลักมาจากความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการขอปรับลดค่าตอบแทนของ King Power ซึ่งเป็นผู้ประกอบการร้านค้าปลอดภาษีรายใหญ่ในสนามบินของ AOT

วิเคราะห์สถานการณ์ AOT

AOT กำลังเผชิญกับความท้าทายสำคัญ 2 ประการ: 1) การลดลงของรายได้จากค่าสัมปทาน โดยเฉพาะจากธุรกิจร้านค้าปลอดภาษีของ King Power และ 2) กำไรสุทธิที่ลดลงจากค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) และธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสนามบินและเครื่องบิน เนื่องจากการท่องเที่ยวไทยที่อ่อนแอลงเชิงโครงสร้าง King Power กำลังขอเจรจาปรับลดค่าตอบแทน เนื่องจากได้รับผลกระทบจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ลดลงและการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้น

ผลกระทบและข้อสังเกต

รายได้จากค่าสัมปทานคิดเป็น 1 ใน 3 ของรายได้รวมของ AOT แต่มีสัดส่วนถึง 50-60% ของกำไรทั้งหมด ดังนั้น การปรับลดค่าตอบแทนจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกำไรสุทธิของ AOT GLOBLEX คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิของ AOT ในปี 2568-2570 จะต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ หาก AOT สามารถรักษารายได้จากการให้สัมปทานไม่ให้ต่ำกว่าข้อเสนออันดับสองในการประมูลปี 2562 ได้ ผลกระทบต่อกำไรอาจไม่รุนแรงอย่างที่กังวล

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

GLOBLEX เริ่มต้นคำแนะนำ "HOLD" สำหรับ AOT โดยให้ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 33 บาท ซึ่งคิดเป็น 19 เท่าของ P/E ปี 2568 และ 18 เท่าของ P/E ปี 2569 มองว่า AOT ยังคงน่าสนใจสำหรับการลงทุนระยะยาว เนื่องจากลักษณะการผูกขาด ความเสี่ยงขาลงที่จำกัดจากการปรับลดรายได้ค่าสัมปทาน และความน่าดึงดูดในฐานะโครงสร้างพื้นฐานด้านการท่องเที่ยว ราคาเป้าหมาย 33 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum-of-the-Parts (SoTP) โดยพิจารณาจากมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ของธุรกิจหลัก, สัญญาให้สัมปทานร้านค้าปลอดภาษีและกิจกรรมเชิงพาณิชย์, กระแสเงินสด และสินทรัพย์อื่นๆ