บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

SCGP มีโอกาสฟื้นตัวในระยะกลาง-ยาว คาดกำไรปกติ Q2/25 อยู่ที่ 900-1,000 ล้านบาท และมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง

ประเด็นสำคัญ

• หยวนต้าปรับประมาณการกำไรปี 2025-26 ขึ้น 18% และ 14% เป็น 3,929 ล้านบาท (+1% YoY) และ 4,269 ล้านบาท (+9% YoY) ตามลำดับ
• ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2025 อยู่ที่ 19.00 บาท/หุ้น จากเดิม 16.00 บาท/หุ้น
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่แนะทยอยสะสมเมื่อราคาอ่อนตัว

คาดการณ์ผลประกอบการ Q2/25 และแนวโน้มครึ่งปีหลัง

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ Q2/25 ของ SCGP อยู่ที่ 900-1,000 ล้านบาท ทรงตัวถึงฟื้นตัวเล็กน้อย QoQ แม้ลูกค้าบางส่วนชะลอคำสั่งซื้อในเดือนเมษายน แต่คาดว่าจะกลับมาเร่งตัวขึ้นในเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน นอกจากนี้ ราคาขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซียมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อผลประกอบการของ Fajar (ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซีย)
สำหรับแนวโน้มครึ่งปีหลัง คาดกำไรปกติจะฟื้นตัวทั้ง HoH และ YoY จากผลประกอบการของ Fajar ที่คาดว่าจะขาดทุนลดลงต่อเนื่อง และการปรับโครงสร้างหนี้ของ Fajar จะช่วยลดต้นทุนทางการเงินของกลุ่มฯ ราว 250 ล้านบาท/ปี

ข้อสังเกตและการปรับประมาณการ

หยวนต้าได้รวมผลของการเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน Duy Tan (ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ชนิดแข็งในเวียดนาม) เป็น 100% ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2568 ไว้ในประมาณการ และปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น เพื่อสะท้อนการแข่งขันด้านราคาในตลาดอินโดนีเซียที่ลดลง แม้จะรับรู้ผลขาดทุนและต้นทุนทางการเงินเพิ่มเติมจากการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Fajar แบบเต็มปี แต่คาดว่าจะได้รับการชดเชยจากเศรษฐกิจในอินโดนีเซียและเวียดนามที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง

สรุปและคำแนะนำการลงทุน

หยวนต้าปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ของ SCGP ขึ้นเป็น 19.00 บาท/หุ้น โดยมี Upside 16.6% คงคำแนะนำ "ซื้อ" อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมา 46% นับตั้งแต่วันที่สหรัฐฯ ประกาศชะลอการขึ้นภาษีนำเข้า ได้สะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว ดังนั้น นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้น้อยอาจพิจารณาทยอยเข้าสะสมในช่วงที่ราคาหุ้นปรับตัวลงมาที่แนวรับระดับ 15.80 บาท/หุ้น
วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ใช้ EV/EBITDA ในการประเมินมูลค่าที่ 8.1 เท่า (ค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มบรรจุภัณฑ์ในไทย ยุโรป ญี่ปุ่น และจีน) รวมถึงพรีเมียม 4% จาก SET ESG Rating ที่ AAA