บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

VGI ไม่ได้รับใบอนุญาต Virtual Bank จากธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) แต่ Krungsri Securities (KSS) ยังไม่รวมปัจจัยนี้ในประมาณการ และคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับหุ้น VGI โดยมีราคาเป้าหมายที่ 2.18 บาท

แบงก์ชาติประกาศชื่อผู้ได้ไลเซนส์ Virtual Bank อย่างเป็นทางการ

ธปท. ประกาศรายชื่อผู้ได้รับใบอนุญาต Virtual Bank อย่างเป็นทางการ 3 ราย ได้แก่ (1) บริษัท เอซีเอ็ม โฮลดิ้ง จำกัด (CP Group, Ant Group), (2) กลุ่มธนาคารกรุงไทย (KTB, ADVANC, OR) และ (3) กลุ่มธนาคารไทยพาณิชย์ (SCB, Kakao Bank, WeBank) ซึ่งไม่มีชื่อของกลุ่ม Sea Group ที่มี VGI ร่วมอยู่ด้วย

KSS มองว่าการพลาดโอกาสนี้เป็นผล กระทบเชิงลบเล็กน้อย เนื่องจากไม่ได้รวมโอกาสจากธุรกิจ Virtual Bank ไว้ในประมาณการเดิมอยู่แล้ว นอกจากนี้ โครงการ Entertainment Complex ที่ VGI คาดหวังก็มีความไม่แน่นอนสูงขึ้นเนื่องจากสถานการณ์ทางการเมือง

ก่อนหน้านี้ VGI ได้เพิ่มทุน PP จำนวน 1.32 หมื่นล้านบาท โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อลงทุนในธุรกิจ Virtual Bank และ Media & Entertainment ปัจจุบัน VGI มีเงินสดและรายการเทียบเท่า 1.8 หมื่นล้านบาท ซึ่งต้องติดตามแผนการลงทุนต่อไป

ข้อสังเกตุ

KSS คาดการณ์ว่ากำไรของ VGI จะฟื้นตัวต่อเนื่องในปี FY25/26F โดยมีกำไรสุทธิ 717 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 43% YoY จากรายได้สื่อบน BTS ที่ฟื้นตัว, ธุรกิจใหม่ (Digital services, Distribution) เริ่มถึงจุดคุ้มทุน และรายได้ดอกเบี้ยรับที่เพิ่มขึ้น

ราคาหุ้น VGI ลดลง 45% จาก 3.50 บาท (ต้นปี 2025) มาที่ 1.94 บาท ซึ่งสะท้อนความไม่แน่นอนของโครงการ Virtual Bank และ Entertainment Complex ไปแล้ว

สรุป

KSS คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ VGI ที่ราคาเป้าหมาย 2.18 บาท โดยมองว่าการฟื้นตัวของรายได้สื่อ BTS และการเติบโตของธุรกิจใหม่จะเป็นปัจจัยหนุน นอกจากนี้ ยังมีโอกาสเกิด Upside risk จากการนำเงินสด 1.8 หมื่นล้านบาทไปลงทุนในโครงการ Media & Entertainment

ทั้งนี้ VGI มีความเสี่ยงสำคัญจากสัญญาสัมปทานบริหารสื่อบน BTS ที่จะสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม 2572 หากไม่สามารถต่อสัญญาได้ จะส่งผลกระทบต่อผลประกอบการอย่างมีนัยสำคัญ

Valuation: KSS ประเมินมูลค่า VGI ด้วยวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยมีมูลค่าจากธุรกิจหลัก (VGI core business) ที่ 1.84 บาทต่อหุ้น, PLANB ที่ 0.27 บาทต่อหุ้น และ JMART ที่ 0.08 บาทต่อหุ้น รวมเป็น 2.18 บาทต่อหุ้น