บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX ประเมิน SCC กำไรจากการขายสินทรัพย์ CAP หนุนกำไรสุทธิปี 68 เพิ่มขึ้น 52% ปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น คงคำแนะนำ "OUTPERFORM" ปรับราคาเป้าหมายเป็น 208 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• INVX มีมุมมองเชิงบวกต่อแผน SCC ลดสัดส่วนการถือหุ้นใน CAP คาดกำไรสุทธิปี 2568 เพิ่มขึ้น 52%
• ปรับประมาณการกำไร SCC ปี 2568 เพิ่มขึ้น 8% และปี 2569 เพิ่มขึ้น 7%
• คงคำแนะนำ OUTPERFORM ปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เป็น 208 บาท (จาก 192 บาท)

รายละเอียดการวิเคราะห์

SCC แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า SCGC จะปรับสถานะการลงทุนใน CAP จากบริษัทร่วมเป็นการลงทุนอื่น โดย SCGC เตรียมลดสัดส่วนการถือหุ้นใน CAP ลง 10.57% การลดสัดส่วนการถือหุ้นใน CAP จะส่งผลดีต่อ SCC ในด้านต่างๆ ดังนี้:

• กำไรจากการขายสินทรัพย์: ขึ้นอยู่กับราคาขาย
• กำไรของ SCGC: มี upside จากการไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก CAP
• การประเมินมูลค่า CAP ใหม่: จากวิธีราคาทุนเป็นมูลค่ายุติธรรม ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นสูงขึ้น
• ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง: จากการชำระคืนหนี้หลังได้รับเงินสดจากการลดสัดส่วนการถือหุ้นใน CAP

INVX คาดการณ์ว่า SCC จะขายหุ้น CAP ต่ำกว่าราคาตลาด 90% หรือ 990 รูเปียห์อินโดนีเซีย/หุ้น ซึ่งจะทำให้ SCC บันทึกกำไรจากการขายสินทรัพย์ 5.3 พันล้านบาท (หลังหักภาษี) ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 มี upside 52% นอกจากนี้ การเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชีเงินลงทุนใน CAP จะทำให้กำไรปกติของ SCC ปรับเพิ่มขึ้น เนื่องจากไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก CAP อีกต่อไป

INVX คาดว่า CAP จะรายงานขาดทุนปกติ US$50 ล้านในปี 2568 แต่ SCC จะรับรู้เงินปันผลที่ได้รับจาก CAP แทน ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ราว US$30 ล้านในปี 2568 ดังนั้น INVX จึงคาดว่าประมาณการกำไรปกติปี 2568 ของ SCC จะมี upside ราว 7.8%

ข้อสังเกต

• ความอ่อนไหวของกำไร: INVX วิเคราะห์ความอ่อนไหวของกำไรจากการขายสินทรัพย์ โดยใช้ราคาขายต่ำกว่าราคาตลาด 20%-90%
• ปัจจัยเสี่ยง: ต้นทุนที่สูงขึ้นจากแรงกดดันเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน และสถานการณ์อุปทานล้นตลาดในธุรกิจซีเมนต์และธุรกิจเคมิคอลส์

สรุป

INVX ปรับประมาณการกำไรของ SCC เพิ่มขึ้น 8% ในปี 2568 และ 7% ในปี 2569 เพื่อสะท้อน upside ของกำไรปกติ คงคำแนะนำ OUTPERFORM สำหรับ SCC โดยปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ใหม่เป็น 208 บาท อ้างอิงวิธี SOTP (ธุรกิจเคมิคอลส์และบรรจุภัณฑ์: ใช้ EV/EBITDA ที่ 8 เท่า ธุรกิจปูนซีเมนต์: ใช้ EV/EBITDA ที่ 9 เท่า และบริษัทร่วมทุน: ใช้ PBV ที่ 1.5 เท่า)