บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย BTS เหลือ 5.10 บาท มองผลกระทบจากนโยบายค่าโดยสาร 20 บาท
P/E 12.41 YIELD 0.00 ราคา 2.18 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ
KGI ปรับลดราคาเป้าหมายของ BTS Group Holdings (BTS) ลงเหลือ 5.10 บาท จากเดิม 6.30 บาท โดยมีมุมมองที่เป็นกลาง (Neutral) เนื่องจากผลกระทบจากนโยบายรัฐบาลที่ต้องการตรึงค่าโดยสารรถไฟฟ้าในกรุงเทพฯ ที่ 20 บาทตลอดสาย ภายในเดือนกันยายน 2568
ผลกระทบจากนโยบายค่าโดยสาร 20 บาท
แม้รัฐบาลจะยืนยันว่านโยบายตรึงค่าโดยสาร 20 บาท จะไม่มีผลกระทบต่อสัญญาสัมปทานของผู้ประกอบการรถไฟฟ้า แต่ KGI มองว่าโอกาสในการขยายสัญญาสัมปทานสายสีเขียวออกไปนั้นมีน้อยลง เนื่องจากสายสีเขียวมีสัดส่วนผู้โดยสารถึง 60-70% ของระบบขนส่งสาธารณะทั้งหมด ดังนั้น KGI จึงไม่คาดหวังว่า BTS จะมีมูลค่าเพิ่มขึ้นหลังปี 2569 ซึ่งจะส่งผลให้กองทุน BTSGIF สิ้นสุดลงตามสัญญาสัมปทานหลัก
นอกจากนี้ KGI ยังได้ปรับประมาณการรายได้ของ BTS ในปี FY26F และ FY27F โดยคาดการณ์กำไรหลัก (Core Profit) ที่ 231 ล้านบาท และ 359 ล้านบาท ตามลำดับ เนื่องจากผลขาดทุนที่สูงกว่าคาดจากสายสีชมพูและสีเหลือง
ข้อสังเกตและประมาณการ
KGI ปรับลดประมาณการกำไรลง 53.6% ในปี FY26F และ 27.4% ในปี FY27F โดยมีปัจจัยหลักมาจากการขาดทุนที่มากกว่าที่คาดการณ์ไว้จากสายสีชมพูและสีเหลือง ถึงแม้จะมีการปรับเพิ่มประมาณการยอดขาย แต่ได้ปรับลดอัตรากำไรลง 3.3% และ 3.7% และเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A/Sales ขึ้น 6.5% และ 3.5% สำหรับปี FY26F และ FY27F ตามลำดับ
BTS คาดการณ์รายได้รวมสำหรับปี FY26F ที่ 28.5 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ KGI ที่ 8% โดยการเติบโตของรายได้จะมาจากการปรับโครงสร้างกลุ่มบริษัทหลังจากการเข้าซื้อหุ้นใน RABBIT และ ROCTEC ที่ 65.4% และ 63.2% ตามลำดับ ซึ่งจะทำให้บริษัทเหล่านี้กลายเป็นบริษัทย่อยของ BTS
สรุป
KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ BTS โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.10 บาท เนื่องจากสัญญาสัมปทานสายสีเขียวที่สั้นลงเหลือเพียง 4.5 ปี นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงต่างๆ เช่น การระบาดของ COVID-19 การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ช้ากว่าคาด และความขัดแย้งทางการเมือง