บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primaryไฮไลท์สำคัญ

• SCGP ซื้อหุ้น Duy Tan ที่เหลือทั้งหมดในเวียดนาม หนุนการเติบโตระยะยาว
• Fajar ในอินโดนีเซียฟื้นตัวดีขึ้นจากดีมานด์ในประเทศที่แข็งแกร่ง
• จีนนำเข้ากระดาษบรรจุภัณฑ์ในระดับที่น่าพอใจ สะท้อนดีมานด์ที่ยังดี
• FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" SCGP ด้วยราคาเป้าหมาย 29 บาท

text-primaryFSSIA มอง SCGP แข็งแกร่งขึ้น พร้อมรับการฟื้นตัว

FSSIA ประเมินว่าการเข้าซื้อหุ้นส่วนที่เหลือ 30% ใน Duy Tan Plastics Manufacturing Corporation ของเวียดนาม จะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้ SCGP ในตลาดบรรจุภัณฑ์พลาสติกระดับล่าง (downstream) ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า โดย Duy Tan เป็นผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์พลาสติกรายใหญ่ในเวียดนาม มีอัตรากำไร EBITDA ที่ 18-22% และ ROE ที่ 16-18% ซึ่งสูงกว่า SCGP

นอกจากนี้ Fajar ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ SCGP ในอินโดนีเซีย ยังมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น จากความต้องการในประเทศที่แข็งแกร่ง แม้จะมีการปรับขึ้นราคาถึงสองครั้งในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน Fajar ยังลดการพึ่งพาตลาดจีน และหันไปส่งออกไปยังตลาดอื่น ๆ เช่น ตะวันออกกลางและเวียดนาม ซึ่งมีอัตรากำไรที่ดีกว่า

ถึงแม้จะมีปัจจัยภายนอกที่ควบคุมไม่ได้ เช่น ผลกระทบจากมาตรการกีดกันทางการค้าของสหรัฐฯ แต่ FSSIA เชื่อว่า SCGP จะสามารถบริหารจัดการความเสี่ยงเหล่านี้ได้ โดยในไตรมาส 1/2568 SCGP มีสัดส่วนรายได้จากการส่งออกไปยังสหรัฐฯ เพียง 4% และรายได้จากการส่งออกของลูกค้าไปยังสหรัฐฯ อีก 3%

text-primaryข้อสังเกตและประมาณการ

FSSIA คาดการณ์ว่าผลกำไรของ SCGP ในไตรมาส 2/2568 จะไม่ต่ำกว่าไตรมาส 1/2568 และมีโอกาสที่จะดีขึ้น หากตลาดผู้บริโภคทั่วโลกปรับตัวดีขึ้นในเดือนมิถุนายน นอกจากนี้ คาดว่าการฟื้นตัวจะชัดเจนมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จากการลดลงของดอกเบี้ยจ่ายประมาณ 250 ล้านบาทต่อปี หลังจากการปรับโครงสร้างทางการเงินของ Fajar แล้วเสร็จ

FSSIA ประมาณการยอดขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ปี 2568 ที่ 3.86 ล้านตัน ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ 13,797 บาท/ตัน และยอดขายบรรจุภัณฑ์ไฟเบอร์ที่ 1.06 ล้านตัน ราคาขายเฉลี่ยที่ 33,742 บาท/ตัน

ทั้งนี้ FSSIA มีการประเมินความอ่อนไหวของผลกำไร (Earnings sensitivity) โดยระบุว่า หากราคาขายเฉลี่ยกระดาษบรรจุภัณฑ์เปลี่ยนแปลงไป 5% จะส่งผลให้กำไรหลักปี 2568 ของ SCGP เปลี่ยนแปลงไป 2.7% และหากราคาขายเฉลี่ยบรรจุภัณฑ์ไฟเบอร์เปลี่ยนแปลงไป 5% จะส่งผลให้กำไรหลักเปลี่ยนแปลงไป 1.5%

text-primaryสรุปและคำแนะนำ

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" SCGP โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 29 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.3% และ LTG (Long-Term Growth Rate) ที่ 2.0% ซึ่งคิดเป็น EV/EBITDA ปี 2568 ที่ 11.2 เท่า

FSSIA มองว่า SCGP มีแนวโน้มการเติบโตที่ดีในระยะยาว จากการขยายธุรกิจไปยังตลาดบรรจุภัณฑ์ในอาเซียน และการบริหารจัดการความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอกได้อย่างมีประสิทธิภาพ