บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น GUNKUL โดยมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 3.00 บาท แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวลง 29% YTD แล้ว แต่หยวนต้าเชื่อว่าราคาปัจจุบันได้สะท้อนความเสี่ยงจากการปรับลดค่าไฟของโครงการที่ได้รับคัดเลือกในรอบ 2.1GW และโครงการในเวียดนามไปบ้างแล้ว

คงเป้ารายได้ปี 68 ที่ 1 หมื่นล้าน

GUNKUL ยังคงเป้าหมายรายได้ปี 2568 ที่ไม่ต่ำกว่า 10,000 ล้านบาท เติบโต 10-15% YoY โดยมีแรงหนุนจากธุรกิจ EPC และ Trading ที่เติบโตตามการก่อสร้างโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนในประเทศและการลงทุนในระบบสายส่งไฟฟ้าของภาครัฐ รวมถึงรายได้จากธุรกิจ Solar Rooftop ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ธุรกิจ Trading ตั้งเป้ารายได้ 2,600 ล้านบาท เติบโต 11% YoY สูงกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ที่ 2,000 ล้านบาท

โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่ได้รับคัดเลือกในรอบ 5.2GW (ขนาดรวม 176.6MW) ซึ่งมีกำหนด SCOD ในปี 2569 ได้เริ่มจัดการพื้นที่เพื่อเตรียมการก่อสร้างแล้ว ส่วนโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (ทั้งแสงอาทิตย์และลม) ที่ได้รับคัดเลือกในรอบ 2.1GW จำนวน 7 โครงการ (ขนาดรวม 319MW) อยู่ระหว่างรอ สนพ. ทบทวนอัตราการรับซื้อไฟฟ้าอีกครั้ง คาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

ประเด็นค่าไฟฟ้าในเวียดนาม: GUNKUL เจรจากับ EVN แล้ว มองว่าการปรับลดค่าไฟฟ้าตามแนวทางของ EVN เป็นไปได้ยาก เพราะจะกระทบต่อการดึงดูดการลงทุนจากต่างชาติ หากมีการปรับลดค่าไฟจริงเป็น 0.07 ดอลลาร์สหรัฐฯ/หน่วย คาดว่าจะส่งผลให้รายได้ลดลงราว 3-5% (300-500 ล้านบาท)

ข้อสังเกต

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 2/2568 ที่ 350-370 ล้านบาท ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลของโครงการลมในไทย และลดลง YoY จากฐานที่สูงในปีก่อนตามความสามารถในการทำกำไรของโครงการแบบ Adder ที่ลดลงตามการปรับลดค่า Ft

บริษัทอยู่ระหว่างศึกษาความเป็นไปได้ในการลงทุนในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนในต่างประเทศเพิ่มเติม คาดว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในช่วงไตรมาส 2-3/2568

สรุป

หยวนต้ายังคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 3.00 บาท/หุ้น โดยมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงได้สะท้อนความเสี่ยงไปบ้างแล้ว ราคาปัจจุบันซื้อขายบน PER2025 ที่เพียง 8.5 เท่า จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับการลงทุนระยะยาว

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of The Parts (SOTP) โดยประเมินมูลค่าธุรกิจโรงไฟฟ้าด้วยวิธี DCF (WACC 10.6%, Terminal growth 0%) และประเมินมูลค่าธุรกิจอื่น ๆ ด้วย PER ที่ 10.0 เท่า