บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

Krungsri Securities (KSS) แนะนำให้Switch การลงทุนจาก BSRC ไป BCP (ราคาเป้าหมาย 46.0 บาท) เนื่องจาก BCP จะได้รับประโยชน์จากการเพิ่มศักยภาพของโรงกลั่นและทุ่นรับน้ำมันดิบของ BSRC ในระยะยาว โดยไม่ต้องรอช่วง Tender Offer ใน ก.ย.-พ.ย. 25

วิเคราะห์เจาะลึก

KSS มองว่าการจ่ายปันผลของ BSRC ส่วนใหญ่จะอยู่ในรอบผลประกอบการ 2H25F ซึ่งเลยช่วงปรับโครงสร้างกิจการไปแล้ว และช่วง 1H25F ไม่ได้มี Catalyst เฉพาะตัว จากช่วงปิดซ่อม, Stock Loss ฉุด, ยังไม่เปิดใช้ทุ่นรับน้ำมันดิบ VLCC และยังรับรู้ประโยชน์ของการอัพเกรดโรงกลั่นไม่เต็มที่

ผู้บริหาร BSRC คาดหวังว่าในระยะยาวโรงกลั่นจะผลิตได้เสถียรมากขึ้น และประหยัดต้นทุนได้เพิ่มขึ้น ผ่านโครงการ Switching on the fly ซึ่งจะช่วยให้ยังสามารถผลิต Gasoil ได้แม้มีการเปลี่ยน Catalyst

นอกจากนี้ คาดว่า U-rate ใน 2H25 จะอยู่ในระดับสูงกว่า 150 KBD รวมถึงเริ่มเปิดใช้ทุ่นรับน้ำมันดิบจากเรือขนาดใหญ่/ VLCC ซึ่งจะช่วยประหยัดค่า Freight และบริหารจัดการการสั่งน้ำมันดิบได้ดีขึ้น

ข้อสังเกต

KSS มอง Neutral ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจากช่วง 1H25F ไม่มี Catalyst หนุน จาก U-rate ที่ยังไม่เร่งตัวเพราะมีการปรับปรุงหน่วยผลิต รวมถึงค่าการกลั่นผันผวน และประโยชน์ของการประหยัดค่า Freight จะเริ่มเข้ามาใน 2H25F

KSS คาดว่า U-rate ใน 2Q25 จะชะลอลงจากมีการปรับปรุงหน่วย GOHF อยู่ที่ราว 76% Vs. 1Q25 ที่ราว 85% รวมถึงมี Stock Loss ก้อนใหญ่มาฉุด

สรุปและคำแนะนำ

Krungsri Securities คงคำแนะนำให้ Switch จาก BSRC (TP6.8) ไปลงทุน BCP (TP46.0) มองปันผลส่วนใหญ่จะไปอยู่ใน 2H25F ซึ่งเลยช่วง Tender Offer (ก.ย.-พ.ย.25) ไปแล้ว แนะนำให้ Switch การลงทุนไป BCP ซึ่งเป็นผู้ที่ได้ประโยชน์จากการปรับปรุงประสิทธิภาพของ BSRC ในระยะยาว และฟื้นตัวเด่นกว่ากลุ่มใน 2H25F โดยไม่ต้องรอถึงช่วง Tender Offer เพื่อไม่ต้องรับความเสี่ยงด้านสภาพคล่องการซื้อขายหุ้น