บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.หยวนต้า ยังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ TOP โดยมีราคาเป้าหมาย 29.00 บาท มองว่าสามารถเก็งกำไรรอบสั้นได้จากสถานการณ์การค้าที่คลี่คลายลง และมุมมองตลาดน้ำมันสำเร็จรูปที่สดใสขึ้น

มุมมองค่าการกลั่นฟื้นตัว

ผู้บริหาร TOP ให้มุมมองค่าการกลั่นใน Q2/25 ปรับตัวดีขึ้น QoQ แม้ว่า Crack Spread ดีเซลจะชะลอตัว แต่ส่วนต่างราคาน้ำมันเบนซินและอากาศยานมีทิศทางดีขึ้น หนุนจาก US Driving Season, กิจกรรมท่องเที่ยว และปริมาณสต็อกน้ำมันเบนซินที่อยู่ในระดับต่ำ นอกจากนี้ คาดว่าค่าการกลั่นจะปรับตัวขึ้นต่อเนื่องใน 2H25 จากการปิดตัวของโรงกลั่นในสหรัฐฯ และยุโรปหลายแห่ง

ตลาดน้ำมันดิบปี 2025 ถูกกดดันจากการเร่ง Unwind นโยบายลดปริมาณผลิตของ OPEC+ และผลกระทบจากนโยบายการค้าโลก คาดว่า Oversupply จะทำให้ปริมาณสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นตั้งแต่ Q2/25 และแตะ 1 ล้านบาร์เรล/วันในช่วงปลายปี อย่างไรก็ตาม การผ่อนปรนนโยบายภาษีสหรัฐฯ vs จีน อาจทำให้อุปสงค์ขยายตัวเพิ่มขึ้นจาก +1 ล้านบาร์เรล/วัน เป็น +1.2 ล้านบาร์เรล/วัน

โครงการ CFP ยังเป็นไปตามแผน (COD เต็มรูปแบบ Q3/28) โดยช่วง Q3/25 จะมีความชัดเจนในการว่าจ้างผู้รับเหมาใหม่ นอกจากนี้ CAP (บริษัทร่วมที่ TOP ถือหุ้น 15%) เสร็จสิ้นการเข้าซื้อ Petrochemicals Complex ในสิงคโปร์จาก Shell ช่วงต้น Q2/25 ช่วยเพิ่มผลตอบแทน

ข้อสังเกต

แนวโน้มงบ Q2/25 ไม่เด่น ปัจจัยบวกจากการฟื้นตัวของ Crack Spread น้ำมันเบนซินอากาศยาน, การใช้งานท่อ SPM เต็มไตรมาส, Spread LAB เร่งตัว, ส่วนแบ่งกำไรพิเศษของ CAP จะถูกชดเชยด้วยความเสี่ยงขาดทุนสต็อกน้ำมัน โดยราคาน้ำมันดิบดูไบปัจจุบันอยู่ที่ US$63/bbl (vs ปลายไตรมาส 1Q25 ที่ US$72/bbl) ถูกกดดันจากการเร่ง Unwind นโยบายลดปริมาณผลิตของ OPEC+ ช่วงต้นไตรมาส

สรุป

บล.หยวนต้า แนะนำ "TRADING" โดยให้ราคาเหมาะสม 29.00 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.4 เท่า (Discount -2.0 SD จากค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปี) มองว่าสามารถเก็งกำไรรอบสั้นได้จากสถานการณ์การค้าที่คลี่คลายลง และมุมมองตลาดน้ำมันสำเร็จรูปที่สดใสขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังคงเน้นการเก็งกำไรรอบสั้นเป็นหลัก เนื่องจากสถานการณ์เจรจาการค้ายังเปลี่ยนแปลงได้ตลอด แนวโน้มงบ Q2/25 ไม่เด่น และเป็นช่วงทบทวน Credit Rating ในเดือนพ.ค. - มิ.ย.