บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

INET ยังคงเป็นหุ้นที่น่าสนใจในกลุ่มบริการคลาวด์ แต่KSS ปรับลดราคาเป้าหมายลง แม้ว่ากำไรปี 2568 จะลดลง แต่ปัจจัยกดดันหลักมาจากค่าตัดจำหน่ายที่ไม่ใช่เงินสด

INET ไม่ได้แย่อย่างที่เห็น

KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 5.85 บาท จากเดิม 6.1 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรลง 40% ในปี FY25-26F กำไรใน 1Q25 ต่ำกว่าประมาณการ สาเหตุหลักมาจากค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้น

ค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อกำไร เนื่องจากซอฟต์แวร์ที่ผลิตภายในองค์กรเริ่มสร้างรายได้ รายการดังกล่าวไม่ใช่เงินสด แต่ส่งผลต่อความรู้สึกมากกว่ามูลค่าบริษัทและกระแสเงินสด

ผู้บริหารสรุปผลการดำเนินงานใน 1Q25 และชี้ให้เห็นถึง 2 ปัญหาหลักที่บริษัทเผชิญจนส่งผลให้กำไรใน 1Q25 อ่อนตัวลง ประเด็นแรกคือด้านรายได้ เนื่องจากการที่บริษัทได้นำนโยบายการจ้าง Partners ด้านซอฟต์แวร์เข้ามาช่วยบริษัทในการขยายธุรกิจที่กาลังเติบโต (การติดตั้งระบบคลำวด์) ส่งผลให้เกิดอุปสรรคที่ไม่คาดคิด Partner บางรายไม่สามารถส่งมอบงานได้ตามเวลา ทำให้การรับรู้รายได้ใน 1Q25 ล่าช้า อีกประเด็นคือด้านต้นทุน ในไตรมาสนี้ ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 119% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 24% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เป็น 123 ล้านบาท

แนวทางในการจัดการกับอุปสรรคเกี่ยวกับพันธมิตรด้านซอฟต์แวร์คือการประเมินคุณภาพของพันธมิตรใหม่ โดยมีเป้าหมายที่จะลดจำนวนพันธมิตรปัจจุบันลงครึ่งหนึ่ง เหลือ 1,000 รายภายในสิ้นปี บริษัทยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มธุรกิจในอีก 2 ปีข้างหน้า เนื่องจากเทคโนโลยีคลาวด์ได้รับความนิยมมากขึ้นเรื่อยๆ ในกลุ่มบริษัทไทยส่งผลให้เป้าหมายการเติบโตของรายได้ 23% สำหรับปี FY25F ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ข้อสังเกตุ

KSS ปรับลดประมาณการกำไรลง 47% ในปี FY25F และ 35% ในปี FY26F เนื่องจากการรวมค่าตัดจำหน่ายที่สูงขึ้นจากการรับรู้ซอฟต์แวร์เป็นสินทรัพย์ไม่มีตัวตน แม้ว่าการบันทึกซอฟต์แวร์เป็นสินทรัพย์จะเป็นสัญญาณเชิงบวกต่อรายได้ แต่ KSS ยังคงประมาณการการเติบโตของรายได้ที่ 15% ในปี FY25F และ 12% ในปี FY26F ไม่เปลี่ยนแปลง เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา จากประมาณการใหม่ กำไรในปี FY25F ดูไม่สดใส โดยคาดว่าจะลดลง 35% เมื่อเทียบกับปีก่อนก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น 53% ในปี FY26F เป็น 310 ล้านบาท

สรุป

KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ INET แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 5.85 บาท (จากเดิม 6.1 บาท) การปรับลดราคาเป้าหมายเป็นผลมาจากวิธีการคำนวณราคาเป้าหมายของ KSS ซึ่งอิงจากมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ณ สิ้นปี FY25F การปรับลดประมาณการกำไรแม้ว่าจะมีค่าตัดจำหน่ายส่งผลกระทบเชิงลบต่อมูลค่าทางบัญชี KSS ยังคงชอบ INET จากการเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากการเติบโตของความต้องการใช้บริการคลาวด์