บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หยวนต้าปรับลดราคาเป้าหมาย AOT เหลือ 38 บาท หลังงบ Q2/68 ต่ำกว่าคาด เหตุมีรายการพิเศษ Credit Note กระทบรายได้

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

AOT รายงานกำไร 2Q24/25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากมีรายการพิเศษจากการคืนรายได้ให้คู่สัญญารายใหญ่เป็นจำนวน 802 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลมาจากการเปิดใช้งานอาคาร SAT-1 ล่าช้ากว่ากำหนด ทำให้ AOT ต้องออก Credit Note (ใบลดหนี้) ให้กับคู่สัญญาแทนการคืนเงินสด

text-primary เนื้อหาข่าว

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์ผลประกอบการของ บมจ.ท่าอากาศยานไทย (AOT) โดยระบุว่ากำไรใน 2Q24/25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 10% เนื่องจากมีรายการพิเศษเกี่ยวกับการคืนรายได้ที่เรียกเก็บไปแล้วจำนวน 802 ล้านบาท ให้กับผู้รับสัมปทานจากการเปิดใช้อาคาร SAT-1 ที่ล่าช้าในปี 2023

ถึงแม้ว่าการจ่ายสัมปทานในเดือนพฤษภาคมจะเป็นไปตามปกติ แต่หยวนต้าคาดว่าส่วนหนึ่งคู่ค้าได้ใช้ Credit Note ประมาณ 800 ล้านบาท ที่ AOT ออกให้มาชำระ ซึ่งยังต้องติดตามการจ่ายในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมสำหรับงวดเดือนมิถุนายนอย่างใกล้ชิด

หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรปี 2024/25 ไว้ที่ 1.8 หมื่นล้านบาท (-8% YoY) ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์กำไรของ Consensus ที่ปรับลงหลังงบออกแล้วประมาณ 9%

text-primary ข้อสังเกต

หยวนต้าประเมินว่าความเสี่ยงในการแก้ไขสัญญาสัมปทานยังมีอยู่ และต้องติดตามการจ่ายผลตอบแทนขั้นต่ำในแต่ละเดือนอย่างใกล้ชิด หรือจนกว่าภาคการท่องเที่ยวไทยจะฟื้นตัวได้ดีกว่าในปัจจุบันอย่างมีนัยสำคัญ หากมีการปรับเงื่อนไขสัญญาหรือเปิดประมูลใหม่แล้ว MAG ต่ำกว่าสัญญาปัจจุบัน (รายได้จากสัญญาเดิมปี 2018 ต่ำกว่าปัจจุบันราว 0.8-1.0 หมื่นล้านบาทต่อปี) ประมาณการของหยวนต้าได้สะท้อนการปรับลด MAG ลง 20% ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2026 เป็นต้นไป

นอกจากนี้ ยังมีประเด็นสำคัญอื่น ๆ ที่ต้องติดตามในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ได้แก่ การขอปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC), การยกเลิก Duty free ขาเข้าตามนโยบายของภาครัฐฯ และการเปิดให้ยื่นซองประมูลผู้ให้บริการผู้โดยสารภาคพื้นรายที่ 3 และผู้ให้บริการคลังสินค้า (คาร์โก้) ที่สุวรรณภูมิ

text-primary สรุป

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ AOT แต่ปรับราคาเหมาะสมลงเป็น 38.00 บาท (เทียบเท่า EV/EBITDA 14x, -1.25SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง) จากการปรับ WACC เป็น 9.3% (เดิม 8.9% จากการเพิ่ม Rm เป็น 11%) และปรับ T.G. จาก 2% ลงเป็น 1% เพื่อสะท้อนความเสี่ยงเกี่ยวกับสัญญาสัมปทานและความผันผวนของตลาดที่มากขึ้น