บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSS International Investment Advisory Securities (FSSIA) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น Asia Sermkij Leasing (ASK) เป็น "REDUCE" พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.90 บาท จากเดิม 5.60 บาท แม้ผลประกอบการ Q1/25 จะฟื้นตัวดีกว่าคาด แต่ยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มในระยะยาว

ประเด็นสำคัญ

• FSSIA มองว่า ASK กำลังเผชิญกับความท้าทายในการฟื้นตัว แม้ว่าต้นทุนสินเชื่อ (credit cost) จะปรับตัวดีขึ้น แต่การเติบโตของสินเชื่อยังคงติดลบ
• คาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวต่อเนื่องในครึ่งปีแรกของปี 2568 แต่หลังจากนั้นอาจได้รับผลกระทบจากมาตรการกีดกันทางการค้า
• คงคำแนะนำ "REDUCE" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.90 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์

ASK รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 146 ล้านบาท ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากฐานที่ต่ำถึง 767% q-q แต่ยังคงลดลง 16% y-y การฟื้นตัวของกำไรสุทธิ q-q มาจากการลดลงของค่าใช้จ่าย ECL (Expected Credit Loss) ที่ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิ y-y ยังคงลดลงเนื่องจากรายได้ที่อ่อนแอลง ซึ่งเป็นผลมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่เป็นลบตลอดปี 2567

FSSIA มีมุมมองที่เป็นกลางต่อการประชุมนักวิเคราะห์ของ ASK แม้ว่าจะมีสัญญาณที่ดีขึ้นในด้านต้นทุนสินเชื่อ แต่สินเชื่อยังคงหดตัวจากการใช้เกณฑ์การให้สินเชื่อที่เข้มงวดและแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่ดีนัก ในขณะเดียวกัน ผู้บริหารยังคงมองเห็นการสนับสนุนราคารถบรรทุกมือสองจากอุปทานที่น้อยลงในตลาด พร้อมตั้งเป้าหมายที่เป็นไปได้สำหรับ NPL รวมที่ 4.0 พันล้านบาท (เทียบกับประมาณการของ FSSIA ที่ 5.2 พันล้านบาท) ภายในสิ้นปี 2568

FSSIA ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และ 2569 ขึ้น 94% (จากฐานที่ต่ำ) และ 14% ตามลำดับ การปรับประมาณการขึ้นสำหรับปี 2568 ส่วนใหญ่มาจากการลดลงของต้นทุนสินเชื่อ รวมถึงผลขาดทุนจากการขาย NPA ที่ 3.40% เทียบกับก่อนหน้านี้ที่ 4.00% ซึ่งสะท้อนถึงการผ่อนคลายความตึงเครียดทางการค้าหลังจากการหยุดพักมาตรการกีดกันทางการค้าเป็นเวลา 90 วัน อย่างไรก็ตาม FSSIA ได้ปรับลดประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลงเป็น -14.0% จาก -5.0% เพื่อคำนึงถึงแนวโน้มที่ไม่แน่นอนและผลกระทบจากการชะลอตัวทางเศรษฐกิจของประเทศไทย

ข้อสังเกต

• การฟื้นตัวของกำไรสุทธิใน Q1/25 ส่วนใหญ่มาจากการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของต้นทุนสินเชื่อและผลขาดทุนจากการขาย NPA มากกว่าการปรับปรุงผลการดำเนินงานด้านรายได้ ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงจากการกลับตัวท่ามกลางกระแสลมต้านจากมาตรการกีดกันทางการค้าที่มีต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศไทย
• การหยุดพักมาตรการกีดกันทางการค้าเป็นเวลา 90 วัน เพื่อเปิดทางให้มีการเจรจาทางการค้า ได้ปรับปรุงมุมมองระยะสั้นของ FSSIA ที่มีต่อ ASK เล็กน้อย เชื่อว่าการฟื้นตัวของกำไรสุทธิ q-q อาจขยายไปถึงครึ่งปีแรกของปี 2568 หลังจากนั้น ผลของการเจรจาทวิภาคีระหว่างไทยและสหรัฐฯ จะกลายเป็นความเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม

สรุป

FSSIA คงคำแนะนำ "REDUCE" สำหรับ ASK โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.90 บาท อ้างอิงจากอัตราส่วน P/BV ที่ 0.35 เท่า (LT ROE 5.0% และ COE 12.73%)

วิธีคิดราคาเป้าหมาย อ้างอิง P/BV ratio ที่ 0.35x โดยมี Long term ROE ที่ 5.0% และ Cost of Equity ที่ 12.73%