บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS ปรับลดคำแนะนำ AOT หลังกำไร Q2/25 ต่ำกว่าคาด เหตุมีรายการพิเศษฉุดผลงาน

Krungsri Securities (KSS) ออกบทวิเคราะห์ Airports of Thailand (AOT) โดยมีมุมมอง Slightly Positive ต่อข้อมูลจากงานประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม 2568 แม้กำไรในไตรมาส 2/25 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากมีรายการพิเศษ

ผลกระทบจากรายการพิเศษ ฉุดกำไร Q2/25

AOT รายงานว่าในไตรมาส 2/25 มีรายการพิเศษ 2 รายการที่ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการ ได้แก่ (1) การคืนเงินให้ผู้เช่าหลัก 802 ล้านบาท เนื่องจากการเปิดให้บริการอาคาร SAT-1 ล่าช้า และ (2) ค่าใช้จ่ายพิธีเปิด Runway 3 ราว 100 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ กำไรในไตรมาส 2/25 จะใกล้เคียงกับที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้

นอกจากนี้ AOT คาดว่าผลการศึกษาการขอขึ้นค่า PSC จะแล้วเสร็จในเดือนกรกฎาคม 2568 และจะยื่นเรื่องขอขึ้นค่า PSC ภายในเดือนกันยายน 2568 หากได้รับการอนุมัติ จะปรับใช้ค่า PSC ใหม่ภายใน 4 เดือนนับจากวันที่ได้รับการอนุมัติ

AOT ยังมีแผนประมูลสิทธิในการเป็นผู้ให้บริการภาคพื้นและคลังสินค้ารายที่ 3 ที่สนามบินสุวรรณภูมิในวันที่ 26 พฤษภาคม 2568 และคาดว่าจะทราบผลการประมูลอย่างไม่เป็นทางการภายในเดือนกรกฎาคม 2568 พร้อมทั้งคาดว่าจะได้ตัวกรรมการผู้อำนวยการใหญ่ท่านใหม่ภายในเดือนพฤศจิกายน 2568

ความเสี่ยงจากการชำระผลประโยชน์ขั้นต่ำของผู้เช่าหลัก

KSS แสดงความกังวลเกี่ยวกับกรณีที่ผู้เช่าหลักสามารถชำระผลประโยชน์ขั้นต่ำให้ AOT ในช่วงปลายเดือนเมษายน 2568 ได้ เนื่องจากอาจเป็นผลมาจากการได้รับเงินคืนจากรายการพิเศษดังกล่าว ดังนั้นจึงต้องติดตามงวดการชำระผลประโยชน์ขั้นต่ำอีกครั้งในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2568 เพื่อประเมินความเสี่ยงที่ AOT อาจมีรายได้จากผลประโยชน์ขั้นต่ำของผู้เช่าหลักต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ปรับลดราคาเป้าหมาย และคำแนะนำ

KSS อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการและราคาเป้าหมาย (TP25F) ของหุ้น AOT เพื่อรวมความเสี่ยงจากรายได้ผลประโยชน์ขั้นต่ำของผู้เช่าหลักที่อาจต่ำกว่าคาด เบื้องต้น KSS ประเมินเป็นกรอบราคาเป้าหมายที่ 30 – 50.25 บาท ภายใต้สมมติฐานว่าหากผู้เช่าหลักสามารถชำระผลประโยชน์ขั้นต่ำได้ตามสัญญาปัจจุบัน ราคาเป้าหมายจะอยู่ที่ 50.25 บาท แต่หากผลประโยชน์ขั้นต่ำลดลงทุกๆ -10% จะส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลง -7% และในกรณี Worst case หากผู้เช่าหลักจ่ายผลประโยชน์ขั้นต่ำได้เพียงเท่ากับสัญญาก่อนหน้าในปี 2019 (ผลประโยชน์ขั้นต่ำลดลงจากสัญญาปัจจุบัน -56%) ราคาเป้าหมายจะอยู่ที่ 30 บาท

ทั้งนี้ KSS ได้ปรับลดคำแนะนำสำหรับ AOT จากเดิม "Buy" เป็น "อยู่ระหว่างทบทวน" และปรับลดราคาเป้าหมายจาก 64.50 บาท เป็นกรอบ 30 - 50.25 บาท