บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHAUP ด้วยราคาเป้าหมาย 5.90 บาท มองเห็นอัพไซด์จากรายได้ค่าธรรมเนียมการใช้น้ำ และการดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจน้ำและโรงไฟฟ้า

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS คาดการณ์รายได้ 700 ล้านบาท จากลูกค้าศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่ซื้อที่ดินจาก WHA โดยจะรับรู้รายได้เฟสแรก 400 ล้านบาทใน 3Q-4Q25 และอีก 300 ล้านบาทจากเฟสสองในปี FY26F
• คาดการณ์ยอดขายน้ำจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2Q-4Q25 หนุนจากการเพิ่มการผลิตที่โรงงาน SPP และปิโตรเคมี
• Gheco-One คาดว่าจะมีอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น เนื่องจากราคาถ่านหินที่ทรงตัว
• WHAUP ได้รับประโยชน์จากราคาแผงโซลาร์ที่ลดลง หลังสหรัฐฯ เพิ่มภาษีนำเข้าโซลาร์เซลล์จากบางประเทศ

การวิเคราะห์เชิงลึก

KSS ประเมินว่า WHAUP จะรับรู้รายได้จากค่าธรรมเนียมการใช้น้ำส่วนเกิน 700 ล้านบาท ในช่วง 3Q25-2026 นอกจากนี้ ราคาแผงโซลาร์เซลล์ที่ลดลง 10-20% จะช่วยหนุนอัตรากำไรจากโครงการที่จะก่อสร้าง 276 เมกะวัตต์ รวมถึงรายได้ในอนาคตที่แข็งแกร่งจากการใช้น้ำและไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นของลูกค้า Data Center ตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป

ในระยะใกล้ KSS คาดว่า ยอดขายน้ำจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2Q-4Q25 หนุนจากการเพิ่มการผลิตที่โรงงาน SPP และปิโตรเคมี หลังจากปิดซ่อมแซมใน 1Q25 ทำให้เชื่อว่า WHAUP จะบรรลุเป้ายอดขายน้ำทั้งปีที่ 173 ล้านลูกบาศก์เมตร

สำหรับธุรกิจโรงไฟฟ้า KSS มองเห็นแนวโน้มที่ดีจาก อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของ Gheco-One, การไม่มีแผนปิดซ่อมโรงไฟฟ้า SPP ในช่วงที่เหลือของปี และ ผลประโยชน์จากราคาแผงโซลาร์ที่ลดลง

ข้อสังเกต

KSS ระบุว่า หุ้น WHAUP มีการซื้อขายที่ valuation ไม่แพง โดยมี PER อยู่ที่ 8.9 เท่า (-1SD) และ PBV อยู่ที่ 0.9 เท่า (-2SD) ของปี FY25F นอกจากนี้ หุ้นยังให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 6.7% สำหรับปี FY25F

ราคาเป้าหมาย 5.90 บาทของ KSS ประกอบด้วย 5.2 บาทจากธุรกิจที่มีอยู่ และ 0.7 บาทจากโครงการ Feed-in Tariff ขนาด 125.4 เมกะวัตต์ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ในปี 2029–2030

สรุป

Krungsri Securities ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHAUP ด้วยราคาเป้าหมาย 5.90 บาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมการใช้น้ำ, การดำเนินงานที่ดีขึ้นของธุรกิจน้ำและโรงไฟฟ้า, และ valuation ที่น่าสนใจ