บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

SCGP โชว์ผลงาน Q1/2568 สุดปัง! กำไรปกติโต 2,561% QoQ หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด บล.หยวนต้า ปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 ขึ้น พร้อมเคาะราคาเป้าหมายใหม่ 16 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรปกติ Q1/2568 ดีกว่าคาด 28% อยู่ที่ 916 ล้านบาท เติบโต 2,561% QoQ แต่ลดลง 46% YoY
• อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเร็วกว่าคาด หนุนโดยปริมาณขาย Packaging Paper ที่ฟื้นตัว และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์รวมที่ขยายตัว
• ปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 ขึ้น 14% และ 10% เป็น 3,327 ล้านบาท และ 3,759 ล้านบาท ตามลำดับ
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมปรับราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 เป็น 16.00 บาท/หุ้น

ผลประกอบการ Q1/2568

SCGP รายงานกำไรสุทธิ Q1/2568 ที่ 900 ล้านบาท (พลิกเป็นกำไร QoQ, -48% YoY) หากหักรายการพิเศษออก กำไรปกติอยู่ที่ 916 ล้านบาท เติบโต 2,561% QoQ แต่ลดลง 46% YoY ดีกว่าที่ บล.หยวนต้าคาดไว้ถึง 28% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นรวมที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด โดยการเติบโตเด่น QoQ ได้แรงหนุนจาก:

1. ปริมาณขายของ Packaging Paper ที่ฟื้นตัวกลับมาที่ระดับ 1.02 ล้านตัน (+5% QoQ, -3% YoY) ตามปัจจัยฤดูกาล
2. อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบรรจุภัณฑ์รวมที่ขยายตัวเป็น 18.0% จากระดับ 15.0% ในช่วง 4Q24 หลังต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวลง
3. อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ Fibrous ที่ฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ระดับ 13.3% จาก 8.5% ใน 4Q24 หลังผ่านช่วงของการปิดซ่อมบำรุงประจำปี
4. อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรีไซเคิลที่ฟื้นตัวกลับมาอยู่ในระดับ 21.2% จาก 4.2% ใน 4Q24

ขณะที่การลดลง YoY เป็นผลจากการรับรู้ผลขาดทุนของ Fajar (ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ในอินโดนีเซีย) เพิ่มเติมหลังการเพิ่มสัดส่วนการลงทุน และต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้นเป็น 645 ล้านบาท (-3% QoQ, +23% YoY)

ข้อสังเกตและประมาณการ

• ปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 ขึ้น บล.หยวนต้าปรับประมาณการกำไรปี 2568-69 ขึ้น 14% และ 10% เป็น 3,327 ล้านบาท (-14% YoY) และ 3,759 ล้านบาท (+13% YoY) ตามลำดับ เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ Packaging Paper ที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด
• แนวโน้มกำไรปกติ 2Q25 ทรงตัว-เติบโตเล็กน้อย QoQ บล.หยวนต้าคาดกำไรปกติ 2Q25 ที่ระดับ 900-1,000 ล้านบาท ทรงตัว-เติบโตเล็กน้อย QoQ แม้คาดปริมาณขายบรรจุภัณฑ์ในไทยมีโอกาสชะลอตัวลงจากการเข้าสู่ช่วงวันหยุดสงกรานต์ และคาดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรีไซเคิลมีโอกาสลดลงตามผลของฤดูกาล
• คาดผลประกอบการปี 2569 กลับมาเติบโต YoY บล.หยวนต้าคาดผลประกอบการจะสามารถกลับมาเติบโต YoY ได้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021 หลังได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของระดับการบริโภคทั่วโลกและการพลิกเป็นกำไรของ Fajar (คาดเกิดขึ้นในช่วง 4Q25-1Q26)

สรุปและคำแนะนำ

บล.หยวนต้า คงคำแนะนำ "ซื้อ" SCGP พร้อมปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 16.00 บาท/หุ้น (จากเดิม 15.00 บาท) โดยมองว่าผลประกอบการที่คาดผ่านจุดต่ำสุดของรอบไปแล้วใน 4Q24 และอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว จะเป็นปัจจัยที่ช่วยหนุนการฟื้นตัวของราคาหุ้นได้ในระยะกลาง-ยาว

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงจาก EV/EBITDA @ 7.7x (รวม premium 4% จาก SET ESG Rating ที่ AAA)