บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BCPG กำไรสุทธิ Q1/25 อยู่ที่ 153 ล้านบาท เป็นไปตามที่คาดการณ์ แนวโน้มกำไรสุทธิแข็งแกร่งขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำและฟาร์มกังหันลมในลาวที่กำลังจะมาถึง GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 8.0 บาท

ผลการดำเนินงานที่ผ่านมา

BCPG รายงานกำไรสุทธิหลัก (Core NP) ใน Q1/25 ที่ 198 ล้านบาท ลดลง 42% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (y-y) และ 13% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (q-q) ต่ำกว่าที่ GLOBLEX คาดการณ์ไว้ 2% และต่ำกว่า Bloomberg Consensus 4% กำไรสุทธิที่อ่อนแอมีสาเหตุหลักมาจากกำไรสุทธิที่ลดลงจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว ซึ่งถูกชดเชยด้วยส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากฟิลิปปินส์และสหรัฐอเมริกา

อัตราการใช้กำลังการผลิต (Capacity Factor: CF) แข็งแกร่งใน Q1/25 ทั้งโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ในประเทศไทย (173.5MW) มี CF ที่ 17.1% ใน Q1/25 เทียบกับ 16.6% ใน Q4/24 และ 17.0% ใน Q1/24 โรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศไทยมี CF ที่ 18.4% ใน Q1/25 เทียบกับ 11.5% ใน Q4/24 และ 14.9% ใน Q1/24 โรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์มี CF ที่ 49.8% ใน Q1/25 เทียบกับ 47.1% ใน Q1/24 และ 35.0% ใน Q4/24 โรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซในสหรัฐอเมริกามี CF ที่ 80.0% ใน Q1/25 เทียบกับ 83.1% ใน Q1/24 โรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวมี CF ลดลงเหลือ 23.5% ใน Q1/25 เทียบกับ 26.6% ใน Q1/24

โรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ สร้างผลงานที่แข็งแกร่ง ส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์เพิ่มขึ้นเป็น 33 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% q-q เนื่องจาก CF ที่สูงขึ้นที่ 49.8% เทียบกับ 47.1% ใน Q1/24 กำไรสุทธิจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวลดลงเนื่องจากระดับน้ำที่ต่ำลง BCPG บันทึกส่วนแบ่งกำไร 444 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% q-q แต่ลดลง 0.3% y-y โดยมาจากกำไรที่สูงขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซในสหรัฐฯ ที่ 416 ล้านบาท (+29% q-q) และส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์

ข้อสังเกต

GLOBLEX มองว่ารายได้จากส่วนแบ่งกำไรรายไตรมาสของ BCPG จะยังคงแข็งแกร่งในปี 2568 โดยได้แรงหนุนจากโรงไฟฟ้า CCGT 4 แห่งในสหรัฐฯ รวมถึงฟาร์มกังหันลมในลาวและฟิลิปปินส์ เพื่อชดเชยรายได้ที่ลดลงจากการขายโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนใต้พิภพในอินโดนีเซียและโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 9 แห่งในญี่ปุ่น

สรุป

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 8 บาท/หุ้น ซึ่งคิดเป็น P/E ปี 2568 ที่ 16 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ย 5 ปี ราคาเป้าหมายนี้สะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของบริษัทและพอร์ตโฟลิโอพลังงานหมุนเวียนที่หลากหลาย การเข้าซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์ของ BCPG เช่น โรงไฟฟ้า CCGT ขนาด 857MW ในสหรัฐฯ ทำให้บริษัทอยู่ในตำแหน่งที่แข็งแกร่งสำหรับการเติบโตของผลกำไรที่มั่นคง ด้วยโครงการในมือที่แข็งแกร่งและการปรับปรุงการจ่ายไฟฟ้าตามความพร้อม (Capacity Payments) GLOBLEX คาดว่ากำไรของ BCPG จะฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป ซึ่งสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของ GLOBLEX